２０２２年７月２７日（水）「ＩＭＦ世界成長を下方修正」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は朝方売りから始まったが徐々に切り返し、午後には１３６円９６銭まで上昇。この日の高値圏で引ける。
ユーロドルは続落。１．０１０８まで売られたが１．０１台はキープ。
株式市場は３指数が下落。ウォルマートなど小売り銘柄が大きく売られ、ダウの下げをけん引。ハイテク株の下げも止まらず、ナスダックは２２０ポイント下げる。
債券は続落。長期金利は２．８０％台まで小幅に上昇。
金と原油は揃って下落。

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５月ケース・シラ－住宅価格指数　→　２０．５％
５月ＦＨＦＡ住宅価格指数　→　１．４％
７月コンファレンスボード消費者信頼感指数　→　９５．７
７月リッチモンド連銀製造業景況指数　→　０
６月新築住宅販売件数　→　５９．０万戸
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ドル/円	１３６．２８　～　１３６．９６
ユーロ/ドル	１．０１０８　～　１．０１５２
ユーロ/円	１３８．１２　～　１３８．６２
ＮＹダウ	－２２８．５０　→　３１,７６１．５４ドル
ＧＯＬＤ	－１．４０　→　１,７１７．７０ドル
ＷＴＩ	－１．７２　→　９４．９８ドル
米１０年国債	＋０．０１１　→　２．８０７％

本日の注目イベント

豪　豪第２四半期消費者物価指数
日　５月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
中　中国６月工業利益
独　独８月ＧＦＫ消費者信頼感
欧　ユーロ圏６月マネーサプライ
米　６月耐久財受注
米　６月中古住宅販売成約件数
米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
米　パウエル議長記者会見
米　企業決算　→　ボーイング、クアルコム

本日のコメント

ドル円はＮＹで１３６円９６銭まで買われ、先週末のＮＹでの急落からおよそ１円４０銭ほど戻したことになります。上昇には勢いがないものの、明日朝のＦＯＭＣを前にしてドルを買う動きが優勢だったようです。先週末のドル円急落を受けて、市場にはドルに対してやや弱気の見方が増えてきましたが、今週何度もこの欄で述べたように、筆者はドル高基調は変わっていないとの見方を維持しています。ただ、それも明日のＦＯＭＣの結果とパウエル議長の会見内容次第では全く分かりません。利上げ幅はほぼ０．７５ポイントで決まりかと思いますが、焦点はパウエル議長がどのような発言を行うのかという点に絞られます。会見で、依然として高いインフレ率を理由に今後も積極的な利上げを続ける姿勢を見せれば、再びドルが買われる展開になる可能性が高い一方、明らかに景気の鈍化を示す指標が続いていることで、積極的な利上げに懐疑的な姿勢を示すようならドルが一気に売られることもあり得ます。

ＩＭＦは２６日世界経済見通し（ＷＥＯ）で、今年の世界成長率は「３．２％」に減速する見通しだと発表しました。今年の４月時点では「３．６％」、１月時点では「４．４％」と予測していましたが、ロシアのウクライナ攻撃が続き、世界の主要国が利上げを行っていることで成長が鈍化すると下方修正しました。下方修正の幅が最も大きいのは米国で、４月の「３．７％」から「２．３％」に、中国も「４．４％」から「３．３％」に修正されています。日本は主要国ではイギリスに次いで修正幅が少ないものの、「２．４％」から「１．７％」となっています。ＩＭＦは４月の時点で、ウクライナでの戦争の悪化やロシア制裁のエスカレート、中国での予想より急激な景気減速、新型コロナウイルス感染の再燃、さらには中銀に利上げを迫るインフレの波などのリスクに言及しましたが、今回の報告ではこうしたリスクの顕在化を指摘しています。今回は「リスクへの見通しは圧倒的に下振れ方向だ」とし、「欧州向けロシア産ガス輸入の突然の停止やインフレの長期化、中国での不動産危機のエスカレートなど、懸念要因は多く、世界経済が近くリセッション入りの瀬戸際に立たされる恐れがある」と警告しています。

パウエル議長の記者会見は明日の朝３時半にありますが、市場の一部にはパウエル氏は明確な発言を控えるのではないかといった見方もあるようです。インフレが止まらない中、経済データでは景気の減速を示すものが多く、議長としても今後の選択肢を確保しておきたいとする考えもあるのではないかといった見方です。この夏最後のラリーになるかもしれないと予想している市場参加者にとっては、やや肩すかしになるかもしれません。ただ、それでも翌日２８日には米４－６月期ＧＤＰ速報値の発表もあります。事前予想では「０．４％」とわずかながらプラス成長を予想していますが、マイナスに陥る可能性もあります。１－３月期が「マイナス１．６％」だったことから、今回マイナス成長を記録すると、教科書的に言えば「リセッション入りした」ということになります。バイデン大統領はすでに２８日のＧＤＰ発表に備えて、仮にマイナス成長だとしても、これは「テクニカル・リセッション」と呼ばれるもので、必ずしも本物のリセッションとは言えないと「予防線」を張っていました。またイエレン財務長官も２４日、「リセッションとは経済が広い範囲で弱くなることだ。現在のところ、そうした状況は目にしていない」と述べ、バイデン大統領と歩調を合わせています。

そのバイデン大統領が２８日、中国の習近平主席と会談することになりました。ペロシ下院議長の台湾訪問を巡って中国側は、ペロシ氏の台湾訪問があった場合には「真剣に準備している」とけん制していました。フィナンシャル・タイムズ（ＦＴ）は、これは、これまでにない強い警告で、軍事的行動も含むものだと伝えた経緯もあり、米中関係はかなり厳しい状況です。会談の議題は分かっていませんが、米国が中国からの輸入品に対する関税を引き下げる意向を示すことと、ウクライナ情勢について意見を交わすのではないかと予想しています。会談で習氏が、ペロシ氏が台湾を訪問しないよう要請するかもしれません。

本日のドル円は、ＦＯＭＣ後に動きがあることを踏まえ、１３６円～１３８円程度を予想します。個人的には景気鈍化のデータが相次ぐ中でも、議長はインフレ制御に向けた強い決意を示すのではないかと予想していますが、どうでしょう・・・・

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What's going on?

「What's going on ?」とは・・・
会話でよく使われる砕けた言い方で「何があったんだ？」「どうなっているんだ？」というような意味。為替はさまざま事が原因で動きます。その動いた要因を確認する意味で「What's going on ?」というタイトルを付けました。

日時	発言者	内容	市場への影響
7/26	ＩＭＦ、世界経済見通し（ＷＥＯ）	「リスクへの見通しは圧倒的に下振れ方向だ」、「欧州向けロシア産ガス輸入の突然の停止やインフレの長期化、中国での不動産危機のエスカレートなど、懸念要因は多く、世界経済が近くリセッション入りの瀬戸際に立たされる恐れがある」	株価の重石に。
7/25	カザークス・ラトビア中銀総裁	「先週の大幅利上げが唯一の前倒しだとは言えない。９月の利上げもかなり大きくする必要があると言える」（ＦＲＢが６月に行ったように、ＥＣＢの次回の利上げ幅が０．７５ポイントとさらに大きくなる可能性があるかとの問に）、「不確実性とインフレのダイナミクス、持続性のリスクを踏まえ、もちろんわれわれは議論にオープンであるべきだと思う」	--------
7/24	イエレン・財務長官	「雇用創出ペースがやや減速する可能性が高い」、「それはリセッションではないだろう。リセッションとは経済が広い範囲で弱くなることだ。現在のところ、そうした状況は目にしていない」、（金融当局によるインフレ抑制への取り組みについては）「成功すると見込んでいる」	--------
7/21	ラガルド・ＥＣＢ総裁	「価格上昇圧力はより多くのセクターに広がりつつあり、ユーロ安が拍車をかけている」、「基調的インフレの指標のほとんどがさらに上昇した。インフレは当分、望ましくない高水準にとどまる見込みだ」、「９月の金利決定に関する従来のガイダンスはもはや当てにはならない。９月の行動はその時のデータ次第だとし」、「利上げを加速させるが、最終的に目標とする金利水準を変えるわけではない」	--------
7/14	ブラード・セントルイス連銀総裁	「これまでわれわれは５０ｂｐか７５ｂｐという枠組みで議論してきた。私は７５ｂｐにかなり利点があると考えている」、「今日時点では、私は次回会合で再び７５ｂｐ利上げすることを支持する」	--------
7/14	ウォラー・ＦＲＢ理事	「６月のＣＰＩ統計については最大級の失望だ」、「７５ｂｐという利上げ幅は極めて大きい。ＦＯＭＣがそうした幅の利上げを選択した場合、金融当局が役割を果たしていないことにはならない」、「行き過ぎた利上げはしない方が良い」	株と債券は買い戻される。ドル円は１３９円３９銭前後の高値を付けた後、小幅に下落。
7/13	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「ＣＰＩの数字は懸念すべき要素だ」、「あらゆる行動が考慮される」、（そうした行動に１ポイントの利上げが含まれるのかという質問に）「全てという意味だ」	--------
7/12	イエレン財務長官	（為替介入について）「まれで例外的な状況でしか正当化されない」	--------
7/12	日米財務長官・財務相回会談共同声明	「為替市場に関して緊密協議し、為替の問題について適切に協力する」	--------
7/11	ジョージ・カンザスシティー連銀総裁	「政策金利の軌道についての意思伝達は、そこに至るまでの速さよりも、はるかに重要だろう。金利をあまりに速く動かすとオーバーステアとなる可能性を高める」	--------
7/8	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「米経済の勢いが非常に強いことを踏まえると、次回会合で７５ベーシスポイントで動くことは可能であり、広範な経済へのダメージが長引くことはないだろう」、（同幅の利上げを）「完全に支持する」	--------
7/7	ウォラーＦＲＢ理事	「もっと大いに抑制的な設定に向う必要がある。可能な限り迅速に動くべきだ」と、７月会合で２会合連続となる７５ベーシスポイントの利上を支持する考えを示し「９月会合では恐らく５０ｂｐの利上げを支持する」	--------
7/6	ＦＯＭＣ議事録	「政策引き締めは経済成長ペースを一時的に減速させ得るが、最大限の雇用を持続的なペースで達成するためには２％へのインフレ率回帰が極めて重要」、「高いインフレ圧力が続くようであれば、さらに抑制的なスタンスが適切となり得ることの認識を示した。インフレ期待が固定されなくなった場合、インフレ率をＦＯＭＣの目標に再び引き下げる上でより多くの代償が必要になる」	対ユーロなどでドル高が進む。
7/5	ロウ・ＲＢＡ総裁	「政策委員会は今後数カ月の豪州の金融正常化プロセスでさらなる対応を取るつもりだ。豪州のインフレ率が徐々に目標水準に戻るよう確実を期するために必要な行動にコミットしている」	--------
6/29	メスター・クリーブランド連銀総裁	「インフレ抑制のための利上げは開始したばかりだ」、「政策金利を年内に３－３．５％へ引き上げ、来年は４％を若干上回る水準が望ましい」、「リセッションリスクはある」と指摘した上で、「金融政策を引き締めていく」	--------
6/29	パウエル・ＦＲＢ議長	「成長を落とし、供給が追いつけるようにすることが目的だ」、「米経済全般が金融引き締めに十分耐えられる状態だ」、（ＦＲＢの金融政策が行き過ぎるリスクはあるかという質問に対して）、「イエス」と答え、「それよりも大きなリスクはインフレを鎮静化するための行動が足りないことだ」	ドル円、１３６円台半ばから１３７円まで上昇。
6/28	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「次回の会合に関しては、５０から７５ｂｐが議論されるのは明らかだ」、「政策金利を引き上げなければならないというのが私の見解で、さらに言えば、利上げは迅速に行う必要がある」	--------
6/25	サマーズ・元財務長官	今後２年以内に米国がリセッション入りする確率は７０－８０％であり、リセッション入りはほぼ不可避だ」と述べ、「実際にはその到来が早まるリスクもある」、「仮に痛みを伴う時期を経験するのであれば、インフレの怪物の息の根を確実に止めるまで手を緩めないようにするのが極めて重要だ」	--------
6/24	ブラード・セントルイス連銀総裁	「利上げを前倒しで進めることは良い考えだ。可能ならば、インフレが経済に定着する前にその芽を摘み取り、インフレを２％の方向に戻したいためだ。インフレを反転させ、制御するために、われわれは直ちに、かつ積極的に行動しなければならない。そうしなければ、高水準かつ不安定なインフレは１０年間続くかもしれない」と述べた上で、「米経済は驚異的な回復力を示しており、リセッション入りの確率について議論するのは時期尚早だ」、「金利上昇は経済を減速させるだろうが、トレンドを下回る水準ではなく、よりトレンドに近い成長ペースになるだろう。これを大きな減速とは私は捉えていない。経済の緩やかな減速だと思う」	株価の大幅上昇につながる。ドル円も底堅く推移。
6/23	パウエル・ＦＲＢ議長	「労働市場はある意味、持続可能なほど熱気を帯びており、今の状況は米金融当局のインフレ目標からかけ離れている」、「物価安定を取り戻すこと、インフレ率を目標の２％に戻すことが真に求められている。それがなければ、最大限の雇用を持続的に一定期間達成することはできないからだ」	--------
6/23	ボウマン・ＦＲＢ理事	「現在のインフレ指標を踏まえると、次の会合では７５ベーシスポイントの利上げが、その後の会合では少なくとも５０ｐの利上げが適切になると見込んでいる。それは今後入手できるデータの裏付けがある限りだ」	--------
6/22	ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁	「金融当局が利上げをバランスシート縮小と同時に進めることの効果を踏まえると、政策金利の誘導目標が３％に達した後はそれほど高い追加利上げは不要かもしれない」	--------
6/22	エバンス・シカゴ連銀総裁	「利上げ幅７５ベーシスポイントは会合で議論する上で非常に適切だと考える」、「今後のデータ次第では５０ｂｐの利上げでも差支えないということもあるだろう」	--------
6/22	パウエル・ＦＲＢ議長	「（リセッションの）可能性があるのは間違いない。われわれが意図する結果では全くない」、（高インフレを抑制するため）「継続的な利上げが適切になるとわれわれは想定している。過去１年間インフレが上向きのサプライズとなっているのは明白であり、一段のサプライズが待ち受けている可能性もある。よって、われわれは入手するデータと変化する見通しに機敏に対応していく必要がある」	株価は下げ、原油価格も大幅下落。
6/21	バーキン・リッチモンド連銀	「現在はインフレが高く、広範にわたり、根強い、そして政策金利は正常な水準を大きく下回っているという状況にある」、「どこにも打撃を与えずに、望ましいと考える水準へと可能な限り速いペースで戻すことが重要だ」	ドル高を後押し。
6/20	ブラード・セントルイス連銀総裁	「米労働市場は引き続き堅調で、生産は２０２２年を通じて拡大を続ける見通しだ」、「米国における現時点でのマクロ経済動向は、米金融当局のインフレ目標に関する信任を損ねている」、「実際のインフレ数値とインフレ連動債（ＴＩＰＳ）に基づくインフレ期待との差は解消される必要があり、それがインフレ期待のさらなる上昇を招いている可能性がある」	--------
6/20	サマーズ・元財務長官	「インフレを抑えるには、５％を超える失業率が５年間続く必要がある。言い換えれば７．５％の失業率が２年間、６％が５年間、または１０％が１年間必要だ」、「ＦＲＢの見方に比べ著しく落胆させられる数字だ」	--------
6/19	イエレン・米財務長官	「インフレは今年これまで高い状態が続いており、残りの期間も高インフレが続くのは確実だ」、「ただ、新型コロナのパンデミックを背景に国民の貯蓄が積み上がっているほか、労働市場は極めて力強い。リセッションは全く不可避というわけではない」	--------
6/18	ウォラー・ＦＲＢ理事	「インフレの原因は何でもいい。高すぎるので、低下させるのが私の使命だ。金利引け上げと利上げ軌道はあらゆるセクターで需要下押し圧力を与えるだろう」、（リセッションについては）、「トレンド成長率を６カ月から１年間下回るかもしれない。４－４．２５％になると私は思う。今年は４０年ぶり高水準のインフレ率で、これが懸念すべき最も重要なポイントだ」	--------
6/15	パウエル・ＦＲＢ議長	今回の７５ｂｐの引き上げが異例に大きな幅であることは明らかであり、この幅が普通になるとは見込んでいない」、「ソフトランディングは容易ではないだろう」、「そこに至る道筋はある」、「それが可能かどうか決める上で重要な役割を果たすものの、われわれがコントロールできない多くの要素が存在する」	株価は上昇。債券は買われ金利低下に伴い、ドル円は１３５円近辺から１３３円台半ばまで下落。
6/15	ＦＯＭＣ声明文	「委員会はより長期にわたって最大限の雇用と２％のインフレを達成することを目指す。これらの目標実現のため、委員会はフェデラルファンド金利誘導目標のレンジを１．５－１．７５％に引き上げることを決めたほか、誘導目標レンジの継続的な引き上げが適切になると見込む」、「委員会はインフレ率の目標を２％に戻すことに強くコミットしている」	発表直後は、株安、金利高、ドル高が進む。
6/14	バイデン・米大統領	「米経済の新たな基盤を築くことでわれわれは異例の進展を遂げていると確信しており、世界的にインフレが後退し始めればそれが明らかになる。私は今ほど米国に関して楽観的になったことはない。それは確かだ」	--------
6/12	サマーズ・元財務長官	「インフレが現状ほど高く、失業率が今と同じほど低いと、必ずといっていいほど２年以内にリセッション入りする」、インフレに関しては「ＦＲＢの予測はあまりに楽観的な傾向があり、問題の重大さを十分理解するよう期待している」	--------
6/9	ブラインダー・元ＦＲＢ副議長	「現時点におけるわれわれの想定とほぼ同じ状況が続けば、０．５ポイントの利上げが６月と７月の２回よりも多く必要となる。３回か４回で０．５ポイントが必要になるかもしれない」	--------
6/9	ラガルド・ＥＣＢ総裁	「漸進的な利上げで開始するのは世界の大半の中銀が採用することの多い手法で、優れた慣行だ」、「この日の決定は７月単月だけではなく、行程全体を念頭に置いたものだ」	ユーロはやや上昇。
6/8	黒田・日銀総裁	「日銀は他の主要中銀と同様に為替レートを金融政策の目標にしない」	ドル高に作用し、ドル円は１３４円台に。
6/8	ロバート・シラー・エール大学教授	「インフレ加速やその抑制を目指す米金融当局の取り組み強化を背景に、景気後退の可能性を巡る懸念が最近高まっている。多くの企業経営者が米経済への警戒感を表明し、株価も下落。米国ではまた、経済が間違った方向に進んでいるとみる消費者も増えている。これらは全て、消費者と企業が慎重姿勢を一段と強め、景気低迷の種をまくという結果につながり得る」、「リセッション入りの可能性は十分ある」	--------
6/7	イエレン・財務長官	「おそらく私たちはいずれも、『一過性』より良い表現を使えたはずだ」と話し、「強いインフレ圧力があることに疑いの余地はなく、インフレが現時点で最大の経済問題であること、それに対処することが極めて重要であることは間違いない」、「インフレは高い状態が続くと想定しているが、低下に向うことを強く願っている」	--------
6/7	マルパス・世銀総裁	「世界経済は再び危険な状態にある」、「高インフレと低成長に同時に見舞われている。世界的なリセッションが回避できたとしても、大幅な供給増加が始まらなければスタグフレーションの痛みは数年続く可能性がある」	--------
6/6	エルドアン・トルコ大統領	「現政府が利上げすることはない。引き続き利下げしていく」	対ドルでリラが売られる。
6/6	黒田・日銀総裁	「金融引きめを行う状況には全くない」とし、「急激な変動ではなく安定的な円安方向の動きであれば、経済全体にプラスに作用する可能性が高い」と強調しています。また、「現在のイールドカーブコントロールを柱とする強力な金融緩和を粘り強く続けていくことで、経済活動をしっかりサポートすることが最優先課題だ」、「企業、家計ともに物価観やインフレ予想に変化が見られ始めている」とし、「企業の価格設定スタンスが積極化している中、日本の家計の値上げ許容度も高まってきているのは、持続的な物価上昇の実現を目指す観点からは重要な変化と捉えることができる」	ドル高をサポート、ＮＹでドル円は１３２円台に。
6/3	メスター・クリーブランド連銀総裁	「雇用者数が前月より若干低いのは、良いことだと考えている。しかし、それがわれわれの見通しを変える、もしくは政策に対する私の見通しを変えるかどうか判断するのはまだ早すぎる」、「９月会合の時期に説得力ある証拠が確認できない場合、その会合でも５０ベーシスポイント引き上げることは容易に支持し得る」、「その決定を今下すべき理由はないが、５０ベーシスであろうがなかろうが必要な行動を起こすというのが現時点での立場だ」	--------
6/2	ブレイナード・ＦＲＢ副議長	「現時点でのデータに基づいて市場が６月と７月の５０ベーシスポイント利上げを織り込んでいることは、妥当な道筋のようだというのが今の私の見方だ」、「休止するという可能性は、現時点では非常に低いと思われる。インフレを当局目標の２％に戻すためにやるべき仕事がまだ多く残っている」、「９月になった時点で当局はどうすべきかを判断するのは難しくなっている」	--------
6/1	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「金利とバランスシートの両面で正常化する時だと考えられる。インフレがこれほど高まり景気がなおこれほど力強い状況にあっては、そうすることが完全に理にかなっている」	--------
6/1	デーリー・サンフランシスコ連銀総裁	「われわれが必要とする水準へとインフレを傾向的に引き下げるために必要な措置を講じることに、私は全く違和感はない」、「米金融当局がしなければならないのは、緩和策を取り除くことだ。ただデータに対してはオープンな姿勢、データ次第の姿勢である必要がある」	--------
6/1	ブラード・セントルイス連銀総裁	「データが予想通りであれば、９月に０．５ポイントの追加利上げが行われると現時点で予想している」	良好な経済指標の発表もあり、ドル円は１２９円台から１３０円台に上昇。

２０２２年７月２７日（水） 「ＩＭＦ世界成長を下方修正」