２０２３年３月１６日（木）「今度はクレディ・スイスか？」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はＮＹ時間朝方、２月のＰＰＩやＮＹ連銀製造業景況指数が下振れしたことを受け急落。１３２円２１銭前後までドル売りが進んだが、その後１３３円台後半まで戻る荒っぽい動きに。
クレディ・スイス（ＣＳ）の経営危機が表面化したことで、ユーロドルは大きく下落。１．０５１７まで売られ、対円でも１３９円台半ばまで下落。
株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は下げたものの、ナスダックは小幅高。ＣＳ株の大幅安を受け、ＮＹでも銀行株が大きく売られる。
債券は急騰。長期金利は大きく低下し３．４５％台に。
金は反発。原油は一段と下げ、前日比３ドル７２セント安。２０２１年１２月以来、１年３カ月ぶりの安値を付ける。世界景気の鈍化を織り込む動きが続き、一時は６５ドル台まで下げる。

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２月小売売上高　→　－０．４％
３月ＮＹ連銀製造業景況指数　→　－２４．６
２月生産者物価指数　→　－０．１％
３月ＮＡＨＢ住宅市場指数屋　→　４４
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ドル/円	１３２．２１　～　１３３．７７
ユーロ/ドル	１．０５１７　～　１．０５９５
ユーロ/円	１３９．４７　～　１４１．５７
ＮＹダウ	－２８０．８３　→　３１,８７４．５７ドル
ＧＯＬＤ	＋２０．４０　→　１,９３１．３０ドル
ＷＴＩ	－３．７２　→　６７．６１ドル
米１０年国債	－０．２３４　→　３．４５５％

本日の注目イベント

豪　豪２月雇用統計
日　１１月鉱工業生産（確定値）
日　２月貿易統計
日　尹韓国大統領が来日
欧　ＥＣＢ政策金利発表
欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
米　新規失業保険申請件数
米　２月輸入物価指数
米　２月輸出物価指数
米　２月住宅着工件数
米　２月建設許可件数
米　３月フィラデルフィア連銀景況指数
米　イエレン財務長官、上院財政委員会で証言

本日のコメント

クレディ・スイスよ、お前もか・・・・。

スイス大手銀行のクレディ・スイス（ＣＳ）が経営危機に陥っています。筆頭株主が追加出資の可能性を否定したことを受け、同行の株価は２４％安と、過去最大の下落率を記録し、上場来安値を更新しました。ＣＳはスイス中銀に同行に対する支援を公に示すことを要請し、スイス中銀も必要なら流動性を供給すると発表しています。もっとも、ＣＳの経営危機が表面化したのは今に始まったことではなく、これまでにも何度もニュースに取り上げられています。もともとスイスでは、ＵＢＳ、ＳＢＣ、ＣＳの「３大銀行」の時代が長く続いていましたが、その上位２行が合併し、現在のＵＢＳが誕生しました。そのためＵＢＳとＣＳとの差はさらに拡大し、スイス国内での地位も低下が歴然でした。同行は日本でも不祥事を起こしています。ＣＳのプライベートバンクの日本支店に、当局の検査が入った際、証拠隠滅を図るため多くの書類を段ボール箱に入れて持ち出したことが発覚。結局、「銀行免許取り消し」という厳しい処分が下され、日本からの撤退を余儀なくされました。この処分に、スイスと日本の金融当局の関係が悪化する事態もありました。フランス最大の銀行ＢＮＰパリバは一部の顧客に対し、ＣＳグループがカウンターパーティーのデリバティブ契約でＢＮＰパリバに当事者交替を求める契約を今後受け付けないと通知しました。ＣＳに対するカウンターパーティーリスクを削減する動きです。米財務省も、ＣＳグループの状況を監視していると、同省報道官が述べています。エコノミストのルービニ氏は、「ＣＳは、一部の基準からすると、大き過ぎてつぶせないが、大き過ぎて救済できないかもしれないという問題もある」と述べています。

米国の２行が破綻したタイミングで今度はＣＳの危機が一気に表面化し、金融市場では再び「リスク回避」の動きが強まってきました。代表的な安全資産である米国債は大きく買われ、長期金利は前日比で２０ベーシスポイント以上も低下しています。１週間前は４％近かった同金利は３．４５％まで一気に低下しており、この動きが続けばシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）も破綻せずに済んだ可能性もあり、皮肉な事態になっています。もっとも、債券が上昇した直接の原因は同行の破綻ですが・・・・。乱高下したのは米国債だけではなく、ドル円もＮＹの朝方には１３２円２１銭前後まで売られ、その後１３３円台後半まで上昇し、前日１４４円台で推移していたユーロ円は１３９円台半ばまで急落しています。また、前日小幅安だった「金」は再び上昇を加速させ、２０００ドルを目指しているとの声も出ています。ＷＴＩ原油価格は連日大きく売られ、１年３カ月ぶりの安値を記録しています。世界景気の鈍化で原油消費量が減るといった見通しに加え、昨日は米国の原油在庫が拡大していたことや、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）が月報で、世界石油市場が供給過剰に見舞われていると指摘したことが下落に拍車をかけています。

米銀２行の破綻とＣＳの経営危機がここ１週間で一気に表面化してきました。「寝耳に水」といった印象でしたが、筆者はＳＶＢの破綻の影響は限定的と見ていましたが、ＦＲＢの金融政策に与える影響は別の問題を提起しています。世界最大級のヘッジファンド、ブリッジウォーターを創設したダリオ氏は、「ＳＶＢの破綻は　『Canary in the Coal Mine』（炭鉱のカナリア）だ」と表現し、「もっと多くの問題が顕在化する可能性が高い。今はターニングポイントに近づいている」と指摘しています。（ブルームバーグ）

ドル円は何とも予想しづらい局面ですが、下値では１３２円２０銭辺りがサポーとなっていると見られます。ここが抜けるかどうかが焦点です。日経平均は大きく下げると思われますが、その際に、ドル円がどのように動くのか。レンジは１３２円～１３５円といったところでしょうか。

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What's going on?

「What's going on ?」とは・・・
会話でよく使われる砕けた言い方で「何があったんだ？」「どうなっているんだ？」というような意味。為替はさまざま事が原因で動きます。その動いた要因を確認する意味で「What's going on ?」というタイトルを付けました。

日時	発言者	内容	市場への影響
3/8	パウエル・ＦＲＢ議長	「必要なら利上げを加速させる用意がある」、「３月の会合に関しては何も決定していない」、「利上げペースを今年減速させることは、今後生じる効果をより多く見る一つの方法だ」（インフレ率については）、「低下しつつあるが、非常に高い。この高インフレの一部は、極めてタイトな労働市場に関連している可能性が非常に高い」	--------
3/7	パウエル・ＦＲＢ議長	「最新の経済データは予想より強く、金利の最終到達水準が従来想定を上回る可能性が高いことを示唆している」、「経済データが全体として、より速い引き締めを正当化するのであれば、利上げペースを加速させる用意があるだろう」	ダウは５７４ドル下落。債券も売られ、ドル円は１３７円台前半までドル高が進む。
3/6	レーン・ＥＣＢ理事	「基調的なインフレ圧力に関する現在の情報は、３月会合の後もさらに利上げをするのが適切であることを示唆している」、「５月に実際に何をするかは大きくデータに依存する」、「ＥＣＢは自動操縦モードになるべきではない」	--------
3/6	ホルツマン・オーストリア中銀総裁	「コアインフレ率は上期には大きく下がらず、現在の水準付近にとどまると思う。その場合、０．５ポイントの利上げを今年あと４回行うだろうと考えている」	--------
3/4	サマーズ・元財務長官	「米金融当局は３月の５０ベーシスポイントの行動に門戸を大きく開いておくべきだ」、「米金融当局の現状を適正に判断するとすれば、ここ約１年でこれほど後手に回っていることはないと言えるだろう」	--------
3/4	デーリー・ＳＦシスコ連銀総裁	「やるべきことがまだあるのは明らかだ」、「この高インフレを過去のものとするために、さらなる政策引き締めをより長めに維持することが必要になるだろう。私の判断では、やるべきことを全てやったというのは間違いであり、これからも行われるだろう」	--------
3/2	ウォラー・ＦＲＢ理事	「フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標レンジを５．１％から５．４％の間の予想されるターミナルレートにまでさらに数回引き上げることを支持するだろう」、「一方で、それらのデータの過熱が続けば、１月分のデータ発表前にあった機運を失わないよう、今年は政策目標レンジをさらに引き上げる必要があろう」	--------
3/2	コリンズ・ボストン連銀総裁	「インフレ抑制のため今後も利上げを継続する必要がある」と指摘し、「ただ具体的にどこまで金利を引き上げる必要があるかは、今後入手するデータに左右される」	--------
3/2	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「３月のＦＯＭＣ会合では０．２５ポイントの利上げがなお望ましい」、「データ次第だ。いかなる可能性に対してもオープンであり続けるつもりだ。経済が想定以上に強いことをデータが示唆し続けるようであれば、私は政策軌道を調整する」	株式と債券が買われ、ドル円はやや値を下げる。
3/1	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「フェデラルファンド（ＦＦ）金利を５－５．２５％に引き上げ、２０２４年もしばらくその水準で維持する必要がある」	債券と株が売られ、長期金利が４％台に乗せる一因に。
3/1	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「２５ベーシスポイントか５０ｂｐかについて、現時点ではオープンマインドでいる。私にとっては、当局の金利予想分布図（ドットプロット）で示唆する内容の方が、２５ｂｐか５０かどうかよりも重要だ」、「利上げがサービス部門の減速につながっている兆しがまだあまり見られず、それが気掛かりだ」	債券と株が売られ、長期金利が４％台に乗せる一因に。
2/28	グールズビー・シカゴ連総裁	「経済指標は遅行するため、ニュースへの投資家の即座の反応に頼りたくなるものだ」、「政策当局者が市場の反応に頼りすぎるのは危険であり間違いだ」、「われわれの仕事は結局のところ、実体経済の動向で判断される」	--------
2/27	植田・次期日銀総裁候補	「メリットが副作用を上回っている」、「現状はＹＣＣの一部運用見直しによる市場機能へのプラスの影響が出るかどうか見守っている状況だ」、（アベノミクスをどう評価しているのかとの質問には）、「着実な成果があがっている」	--------
2/27	イエレン・財務長官	（インフレ抑制に取り組みは）「今までのところ順調」、「インフレ率は依然として高すぎるが、全般的にはこの１年間に鈍化している」、「米金融当局はインフレ率をより正常な水準に押し下げることに取り組んでおり、成功すると信じている」	--------
2/27	ジェファーソン・ＦＲＢ理事	（２％の物価目標の引き上げに関して）、「それを変更すれば、しっかり抑制されているインフレ期待が不安定化する恐れがある」	--------
2/24	植田・次期日銀総裁候補	「物価２％の持続的、安定的な実現が見通せる状況になれば、現在採用しているさまざまな強い緩和措置を平時に戻していく」、「足元の金融政策運営は現在の政策継続が望ましい」、（インフレ率については、上昇率は４％と目標の２％を上回っているが）、「輸入物価上昇によるコストプッシュが主因で、来年度半ばにかけて２％を下回る水準に低下していく」	ドル高円安に作用
2/24	ジェファーソン・ＦＲＢ理事	「労働需給の不均衡が続いていることに、労働コストの大部分がサービスセクターであるということが相まって、高インフレ率は緩やかなペースでしか低下しない可能性が示唆されている」	--------
2/24	メスター・クリーブランド連銀総裁	「こうしたインフレ関連の数値は依然としてわれわれが欲する水準にはない」、「インフレ率押し下げに向け、金融当局は政策金利を巡りもう少し行動する必要があるという事実と合致するものだ」	--------
2/16	メスター・クリーブランド連銀総裁	「現時点において、入手するデータを受けての私の見解は変っていない。フェデラルファンド（ＦＦ）金利を５％超に引き上げ、その水準でしばらく維持する必要がある」、「２週間前の会合で、金融市場参加者の期待とは関係なく、私としては５０ベーシス・ポイント引き上げる説得力ある経済的論拠を見出していた。５０ｂｐの利上げであれば、ＦＦ金利誘導目標レンジの上限は５％となっていた」	ＮＹダウは４００ドルを超える下落。債券も売られ、長期金利は３．８６％まで上昇。
2/16	ブラード・セントルイス連銀総裁	「３月会合での０．５ポイントの利上げの可能性も排除しない」、「インフレとの闘いは長期戦になるというのが、私の大まかな判断だ。２０２３年を通じてインフレと闘う決意を示し続ける必要があるだろう。政策金利を出来るだけ早期に５．３７５％に引き上げるのが望ましい」、「金融政策の前倒しを私は一貫して主張している。前回会合でもそれを続けられたと思う。」	ＮＹダウは４００ドルを超える下落。債券も売られ、長期金利は３．８６％まで上昇。
2/14	ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁	「私の考えでは、まだ終わっていないが、もう一息と思われる」、「年内のある時点で政策金利は十分に景気抑制的になると見込んでいる。そうなれば金利を据え置いて金融政策それ自体に仕事を任せることになる」	--------
2/14	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「労働市場の強さを考えると、インフレが予想よりも長くより高い水準にとどまるリスクがあることは明らかであり、それより高く金利を引き上げる必要があるかもしれない」	--------
2/14	ローガン・ダラス連銀総裁	「インフレ率を確実に低下させるために、金融当局の従来予想よりも高い水準に引き上げる必要があるかもしれない」	--------
2/14	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「インフレは正常化しつつあるが、鈍化のペースは緩慢だ」、「根強いインフレ続いた場合、一段の利上げを選択するかもしれないが、そうしない可能性もある。状況を見守る必要がある」、「インフレが当局目標を大きく上回る水準が続いた場合は、さらなる行動が必要になるかもしれない」	ドルの押し上げ要因の一つに。
2/13	ボウマン・ＦＲＢ理事	「物価安定の達成からはなお程遠い。インフレを当局の目標に向けて鈍化させるため、金融政策を一段と引き締める必要があると見込んでいる。」、「そうした引き締め措置は、経済活動の拡大抑制と労働市場環境の幾分かの軟化をもたらす可能性が高い」	--------
2/8	ウォラー・ＦＲＢ理事	「努力が実を結び始めている様子が見て取れるが、行き先はまだ長い」、「金利が一部で現在想定されているより高い水準でより長く維持され、長い闘いになる可能性がある」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/8	クック・ＦＲＢ理事	「インフレを当局目標に戻すことを決意している」、「従って、利上げはまだ終わっておらず、金利を十分に景気抑制的な水準に維持する必要があると考える」、「今は比較的小幅なステップで行動している。これにより、われわれは景気に対して速いペースで行った行動の効果を見極める時間が得られる」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/8	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「今年の金利動向を見通す上で昨年１２月のＦＯＭＣ予測は依然良好な指針だ」、「インフレを鈍化させるため、数年間は金利を景気抑制的な水準に維持する必要があるかもしれない」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/7	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「個人的には引き続き５．４％前後だと予想している」、「現時点で数字を挙げなければならないとしたら、昨年１２月に示した予想を維持する」	--------
2/7	パウエル・ＦＲＢ議長	「さらなる利上げが必要になると考えている」（市場予想を大きく上回った労働市場について）「並み外れて強い」、（労働市場の非常に強い状況が続いた場合）、「さらなる措置を講じる必要が生じる可能性は十分ある」、「インフレ退治に向けては先行きまだ多くのハードルある」、「多少のリプライスを目にすることになるだろう」	株価は上昇し、債券は売られる。
2/6	イエレン・財務長官	「５０万人の雇用があり、失業率が５０年ぶり低水準となっているときに、リセッションは起こらない」、「米経済は力強く、底堅い」、（鈍化傾向にあるインフレ率については）、「依然として高すぎる。これを引き下げることがバイデン大統領の最優先事項だ」	--------
2/6	ボスティック・アトランタ連銀総裁	（経済予想よりより強い状況が続けば）、「われわれにはもう少しやるべき行動があることを意味するだろう」、「それは私の今の予想よりも大きく利上げすることにつながると予想する」	--------
2/2	ベイリー・ＢＯＥ総裁	「インフレは山を越えたが。低下はまだ始まったばかりで、リスクは極めて高い。中銀は政策姿勢を変更する前に、絶対的な確信を持つ必要がある」	--------
2/2	ラガルド・ＥＣＢ総裁	「非常に極端な展開以外で、３月の０．５ポイント利上げが起こらないシナリオというのは考えられない」、「中期で２％というインフレ目標達成への中銀の決意を疑うべきではない。金利が景気抑制的な領域に達した後、十分に長くその水準にとどまるだろうという事実にも疑問の余地はない」	欧州株が上昇し、ユーロドルは下落。
2/1	パウエル・ＦＲＢ議長	「われわれは大きく進展したと考えている」としつつ、「それでも、さらなる仕事が残されている」、「物価安定の回復には、抑制的なスタンスをしばらく維持することが必要となる可能性が高い」、（物価圧力に関する最新の指標は心強い内容だとしながらも）、「勝利宣言するのは極めて時期尚早だ」	株式と債券が買われ、ドル円は１２８円台半ばまで下落。長期金利は一時３．３８％まで低下。
2/1	ＦＯＭＣ声明文	「最近の指標は支出と生産の緩慢な伸びを示している。雇用はこの数カ月、堅調に伸びており、失業率は低いままだ。インフレは幾分和らだが、依然として高水準にある」、「委員会は目標達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、必要に応じて金融政策スタンスを調整する用意がある。委員会は労働市場の状況、インフレ圧力やインフレ期待を示す各指標のほか、金融・国際情勢など幅広く考慮して判断する」、（政策金利については）、「今後どの程度引きあげるかを決定する上では、金融政策の累積的な引き締めを含む複数の要素に左右される」、「そうした要素は今後の引き上げペースを決定する上で考慮する」	--------

２０２３年３月１６日（木） 「今度はクレディ・スイスか？」