２０２３年３月２２日（水）「足元の金融不安ひとまず後退」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は上昇。欧米の金融システムに対する不安が後退し、米長期金利は大きく上昇。ドル円も引っ張られる形で買われ、１３２円６３銭までドル高が進む。
ＵＢＳによるクレディスイス買収が決まり、ユーロは上昇。１．０７８９まで買われ、約１カ月ぶりの高値を付ける。
株式市場は３指数が揃って大幅に続伸。ダウは３１６ドル上げ、Ｓ＆Ｐ５００も３０ポイント上昇し、４０００の大台を回復。
債券は大幅安。長期金利は３．６０台へと上昇。
前日約１年ぶりに２０００ドルの大台を記録した金は大幅に反落。一方原油は大幅に続伸。

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２月中古住宅販売件数　→　４５８万件
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ドル/円	１３１．７９　～　１３２．６３
ユーロ/ドル	１．０７５６　～　１．０７８９
ユーロ/円	１４１．８９　～　１４２．７８
ＮＹダウ	＋３１６．０２　→　３２,５６０．６０ドル
ＧＯＬＤ	－４１．７０　→　１,９４１．１０ドル
ＷＴＩ	＋１．８５　→　６９．６７ドル
米１０年国債	＋０．１２５　→　３．６０９％

本日の注目イベント

欧　ユーロ圏１月経常収支
欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
英　英２月消費者物価指数
米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
米　パウエル議長記者会見
米　イエレン財務長官、上院小委で証言

本日のコメント

欧米の金融システム不安が後退し、市場にはやや安堵感が広がったことで、恐怖指数の「ＶＩＸ指数」が急低下。今回の混乱では一時「３０」を超えた同指数は「２１．３８」で取引を終えています。

破綻したシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）と、シグネチャーバンクの預金は全額保護されることが決まり、預金流失が続いているファーストリパブリックバンク（ＦＲＣ）を巡っては、米大手行が預金という形で資金供与することで合意し、さらに同行には政府支援が行われる可能性も報じられています。また信用不安を払拭するため、イエレン財務長官は２１日、中小規模の金融機関が経営難に陥った場合、保険で保護される金額を超える部分についても保障する意向を示したことも好感されています。イエレン氏は米銀行協会の会議で講演し、「われわれの介入は米国の銀行システムを保護するために必要だった。中小規模の金融機関が取り付け騒ぎに見舞われ、波及のリスクが生じるような場合は、同様な行動が正当化され得る」と説明しています。講演後の質疑応答では、「国民は銀行システムに信頼を置いて良い」と答えています。（ブルームバーグ）

偶然のことだったようですが、中国の習近平国家主席がロシアを訪れ、プーチン氏と首脳会談を行うタイミングで、わが岸田首相は電撃的にウクライナを訪問し、ゼレンスキー大統領と会談を行いました。岸田首相のウクライナ訪問は、Ｇ７首脳としては唯一訪問していないことと、Ｇ７広島サミットも控えていることで「対面上の問題を払拭する」ためのようにも思え、それほど意味はないと思いますが、習近平氏のロシア訪問はそれなりに大きな意味を持つのではないかと考えます。

もともと、このロシアとウクライナの停戦があるとすれば、それは中国がそのカギを握っているのではないかと思っていましたが、習近平氏はプーチン氏と４時間にも及ぶ非公開の会談を行ったと伝えられています。詳しい内容は分かっていませんが、その中で「和平協議」についても話合われたようです。仮に停戦についてロシアとウクライナが今後話し合うとしても、現時点では双方の主張に大きな隔たりがあり簡単でありませせん。直ぐに停戦が実現する可能性は低いとみられます。ただ、プーチン氏としては、いまさら「振り上げた刀はおろせない」状況であるのは明らかで、ここに、中国との「友好関係を維持するため」といった大義名分があれば、その可能性もまったくないわけではありません。一方で、トップ会談では中国のロシアへの武器供与について話し合いが行われた可能性もあり、ブリンケン米国務長官は厳しく批判しています。いずれにしても、中国が動いたことで、ウクライナ情勢は新たな段階に入るとみています。

欧米の素早い対応が功を奏し、株価が上昇し、債券も買われ金利が低下。１３１円前後まで売られたドル円もやや戻っています。このまま金融不安が完全に消え去ることはないと思われますが、峠は越した可能性が高いと思われます。さて、明日朝のＦＯＭＣ会合の結果ですが、祝日の前のコメントで筆者は、０．２５ポイントの利上げを予想していましたが、月曜、火曜の海外市場の動きからすると、その可能性は高まってきたようです。パウエル議長は仮に０．２５ポイントの利上げを行ったとしても、「金融不安に対しては断固とした対応で臨む」といった、市場の混乱を払拭する形のコメントも同時に発するのではないかと予想しています。もちろんまだ結果はわかりません。予断のないよう構える必要があります。

本日のドル円は１３１円～１３４円といったレンジを予想します。

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明日の「アナリストレポート」は都合によりお休みとさせていただきます。ご愛読者の皆様にはご不便をおかけいたしますが、ご理解の程よろしくお願い申し上げます。

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What's going on?

「What's going on ?」とは・・・
会話でよく使われる砕けた言い方で「何があったんだ？」「どうなっているんだ？」というような意味。為替はさまざま事が原因で動きます。その動いた要因を確認する意味で「What's going on ?」というタイトルを付けました。

日時	発言者	内容	市場への影響
3/21	イエレン・財務長官	「われわれの介入は米国の銀行システムを保護するために必要だった。中小規模の金融機関が取り付け騒ぎに見舞われ、波及のリスクが生じるような場合は、同様な行動が正当化され得る」、「国民は銀行システムに信頼を置いて良い」	株式が買われ、債券は売られ金利が上昇。ドル円は１３１円台から１３２円台半ばに上昇。
3/16	ラガルド・ＥＣＢ総裁	（利下げ後の次の動きに関する質問に）「現時点で決定することは不可能だ」と、「われわれが想定する基本シナリオが確認され、それが持続するならば、さらなる行動が必要だ」、金融機関の健全性について）「銀行セクターは２００８年に比べてはるかに堅固な状態にある」	--------
3/8	パウエル・ＦＲＢ議長	「必要なら利上げを加速させる用意がある」、「３月の会合に関しては何も決定していない」、「利上げペースを今年減速させることは、今後生じる効果をより多く見る一つの方法だ」（インフレ率については）、「低下しつつあるが、非常に高い。この高インフレの一部は、極めてタイトな労働市場に関連している可能性が非常に高い」	--------
3/7	パウエル・ＦＲＢ議長	「最新の経済データは予想より強く、金利の最終到達水準が従来想定を上回る可能性が高いことを示唆している」、「経済データが全体として、より速い引き締めを正当化するのであれば、利上げペースを加速させる用意があるだろう」	ダウは５７４ドル下落。債券も売られ、ドル円は１３７円台前半までドル高が進む。
3/6	レーン・ＥＣＢ理事	「基調的なインフレ圧力に関する現在の情報は、３月会合の後もさらに利上げをするのが適切であることを示唆している」、「５月に実際に何をするかは大きくデータに依存する」、「ＥＣＢは自動操縦モードになるべきではない」	--------
3/6	ホルツマン・オーストリア中銀総裁	「コアインフレ率は上期には大きく下がらず、現在の水準付近にとどまると思う。その場合、０．５ポイントの利上げを今年あと４回行うだろうと考えている」	--------
3/4	サマーズ・元財務長官	「米金融当局は３月の５０ベーシスポイントの行動に門戸を大きく開いておくべきだ」、「米金融当局の現状を適正に判断するとすれば、ここ約１年でこれほど後手に回っていることはないと言えるだろう」	--------
3/4	デーリー・ＳＦシスコ連銀総裁	「やるべきことがまだあるのは明らかだ」、「この高インフレを過去のものとするために、さらなる政策引き締めをより長めに維持することが必要になるだろう。私の判断では、やるべきことを全てやったというのは間違いであり、これからも行われるだろう」	--------
3/2	ウォラー・ＦＲＢ理事	「フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標レンジを５．１％から５．４％の間の予想されるターミナルレートにまでさらに数回引き上げることを支持するだろう」、「一方で、それらのデータの過熱が続けば、１月分のデータ発表前にあった機運を失わないよう、今年は政策目標レンジをさらに引き上げる必要があろう」	--------
3/2	コリンズ・ボストン連銀総裁	「インフレ抑制のため今後も利上げを継続する必要がある」と指摘し、「ただ具体的にどこまで金利を引き上げる必要があるかは、今後入手するデータに左右される」	--------
3/2	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「３月のＦＯＭＣ会合では０．２５ポイントの利上げがなお望ましい」、「データ次第だ。いかなる可能性に対してもオープンであり続けるつもりだ。経済が想定以上に強いことをデータが示唆し続けるようであれば、私は政策軌道を調整する」	株式と債券が買われ、ドル円はやや値を下げる。
3/1	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「フェデラルファンド（ＦＦ）金利を５－５．２５％に引き上げ、２０２４年もしばらくその水準で維持する必要がある」	債券と株が売られ、長期金利が４％台に乗せる一因に。
3/1	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「２５ベーシスポイントか５０ｂｐかについて、現時点ではオープンマインドでいる。私にとっては、当局の金利予想分布図（ドットプロット）で示唆する内容の方が、２５ｂｐか５０かどうかよりも重要だ」、「利上げがサービス部門の減速につながっている兆しがまだあまり見られず、それが気掛かりだ」	債券と株が売られ、長期金利が４％台に乗せる一因に。
2/28	グールズビー・シカゴ連総裁	「経済指標は遅行するため、ニュースへの投資家の即座の反応に頼りたくなるものだ」、「政策当局者が市場の反応に頼りすぎるのは危険であり間違いだ」、「われわれの仕事は結局のところ、実体経済の動向で判断される」	--------
2/27	植田・次期日銀総裁候補	「メリットが副作用を上回っている」、「現状はＹＣＣの一部運用見直しによる市場機能へのプラスの影響が出るかどうか見守っている状況だ」、（アベノミクスをどう評価しているのかとの質問には）、「着実な成果があがっている」	--------
2/27	イエレン・財務長官	（インフレ抑制に取り組みは）「今までのところ順調」、「インフレ率は依然として高すぎるが、全般的にはこの１年間に鈍化している」、「米金融当局はインフレ率をより正常な水準に押し下げることに取り組んでおり、成功すると信じている」	--------
2/27	ジェファーソン・ＦＲＢ理事	（２％の物価目標の引き上げに関して）、「それを変更すれば、しっかり抑制されているインフレ期待が不安定化する恐れがある」	--------
2/24	植田・次期日銀総裁候補	「物価２％の持続的、安定的な実現が見通せる状況になれば、現在採用しているさまざまな強い緩和措置を平時に戻していく」、「足元の金融政策運営は現在の政策継続が望ましい」、（インフレ率については、上昇率は４％と目標の２％を上回っているが）、「輸入物価上昇によるコストプッシュが主因で、来年度半ばにかけて２％を下回る水準に低下していく」	ドル高円安に作用
2/24	ジェファーソン・ＦＲＢ理事	「労働需給の不均衡が続いていることに、労働コストの大部分がサービスセクターであるということが相まって、高インフレ率は緩やかなペースでしか低下しない可能性が示唆されている」	--------
2/24	メスター・クリーブランド連銀総裁	「こうしたインフレ関連の数値は依然としてわれわれが欲する水準にはない」、「インフレ率押し下げに向け、金融当局は政策金利を巡りもう少し行動する必要があるという事実と合致するものだ」	--------
2/16	メスター・クリーブランド連銀総裁	「現時点において、入手するデータを受けての私の見解は変っていない。フェデラルファンド（ＦＦ）金利を５％超に引き上げ、その水準でしばらく維持する必要がある」、「２週間前の会合で、金融市場参加者の期待とは関係なく、私としては５０ベーシス・ポイント引き上げる説得力ある経済的論拠を見出していた。５０ｂｐの利上げであれば、ＦＦ金利誘導目標レンジの上限は５％となっていた」	ＮＹダウは４００ドルを超える下落。債券も売られ、長期金利は３．８６％まで上昇。
2/16	ブラード・セントルイス連銀総裁	「３月会合での０．５ポイントの利上げの可能性も排除しない」、「インフレとの闘いは長期戦になるというのが、私の大まかな判断だ。２０２３年を通じてインフレと闘う決意を示し続ける必要があるだろう。政策金利を出来るだけ早期に５．３７５％に引き上げるのが望ましい」、「金融政策の前倒しを私は一貫して主張している。前回会合でもそれを続けられたと思う。」	ＮＹダウは４００ドルを超える下落。債券も売られ、長期金利は３．８６％まで上昇。
2/14	ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁	「私の考えでは、まだ終わっていないが、もう一息と思われる」、「年内のある時点で政策金利は十分に景気抑制的になると見込んでいる。そうなれば金利を据え置いて金融政策それ自体に仕事を任せることになる」	--------
2/14	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「労働市場の強さを考えると、インフレが予想よりも長くより高い水準にとどまるリスクがあることは明らかであり、それより高く金利を引き上げる必要があるかもしれない」	--------
2/14	ローガン・ダラス連銀総裁	「インフレ率を確実に低下させるために、金融当局の従来予想よりも高い水準に引き上げる必要があるかもしれない」	--------
2/14	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「インフレは正常化しつつあるが、鈍化のペースは緩慢だ」、「根強いインフレ続いた場合、一段の利上げを選択するかもしれないが、そうしない可能性もある。状況を見守る必要がある」、「インフレが当局目標を大きく上回る水準が続いた場合は、さらなる行動が必要になるかもしれない」	ドルの押し上げ要因の一つに。
2/13	ボウマン・ＦＲＢ理事	「物価安定の達成からはなお程遠い。インフレを当局の目標に向けて鈍化させるため、金融政策を一段と引き締める必要があると見込んでいる。」、「そうした引き締め措置は、経済活動の拡大抑制と労働市場環境の幾分かの軟化をもたらす可能性が高い」	--------
2/8	ウォラー・ＦＲＢ理事	「努力が実を結び始めている様子が見て取れるが、行き先はまだ長い」、「金利が一部で現在想定されているより高い水準でより長く維持され、長い闘いになる可能性がある」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/8	クック・ＦＲＢ理事	「インフレを当局目標に戻すことを決意している」、「従って、利上げはまだ終わっておらず、金利を十分に景気抑制的な水準に維持する必要があると考える」、「今は比較的小幅なステップで行動している。これにより、われわれは景気に対して速いペースで行った行動の効果を見極める時間が得られる」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/8	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「今年の金利動向を見通す上で昨年１２月のＦＯＭＣ予測は依然良好な指針だ」、「インフレを鈍化させるため、数年間は金利を景気抑制的な水準に維持する必要があるかもしれない」	株が売られ、ドル円は上昇。
2/7	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「個人的には引き続き５．４％前後だと予想している」、「現時点で数字を挙げなければならないとしたら、昨年１２月に示した予想を維持する」	--------
2/7	パウエル・ＦＲＢ議長	「さらなる利上げが必要になると考えている」（市場予想を大きく上回った労働市場について）「並み外れて強い」、（労働市場の非常に強い状況が続いた場合）、「さらなる措置を講じる必要が生じる可能性は十分ある」、「インフレ退治に向けては先行きまだ多くのハードルある」、「多少のリプライスを目にすることになるだろう」	株価は上昇し、債券は売られる。
2/6	イエレン・財務長官	「５０万人の雇用があり、失業率が５０年ぶり低水準となっているときに、リセッションは起こらない」、「米経済は力強く、底堅い」、（鈍化傾向にあるインフレ率については）、「依然として高すぎる。これを引き下げることがバイデン大統領の最優先事項だ」	--------
2/6	ボスティック・アトランタ連銀総裁	（経済予想よりより強い状況が続けば）、「われわれにはもう少しやるべき行動があることを意味するだろう」、「それは私の今の予想よりも大きく利上げすることにつながると予想する」	--------
2/2	ベイリー・ＢＯＥ総裁	「インフレは山を越えたが。低下はまだ始まったばかりで、リスクは極めて高い。中銀は政策姿勢を変更する前に、絶対的な確信を持つ必要がある」	--------
2/2	ラガルド・ＥＣＢ総裁	「非常に極端な展開以外で、３月の０．５ポイント利上げが起こらないシナリオというのは考えられない」、「中期で２％というインフレ目標達成への中銀の決意を疑うべきではない。金利が景気抑制的な領域に達した後、十分に長くその水準にとどまるだろうという事実にも疑問の余地はない」	欧州株が上昇し、ユーロドルは下落。
2/1	パウエル・ＦＲＢ議長	「われわれは大きく進展したと考えている」としつつ、「それでも、さらなる仕事が残されている」、「物価安定の回復には、抑制的なスタンスをしばらく維持することが必要となる可能性が高い」、（物価圧力に関する最新の指標は心強い内容だとしながらも）、「勝利宣言するのは極めて時期尚早だ」	株式と債券が買われ、ドル円は１２８円台半ばまで下落。長期金利は一時３．３８％まで低下。
2/1	ＦＯＭＣ声明文	「最近の指標は支出と生産の緩慢な伸びを示している。雇用はこの数カ月、堅調に伸びており、失業率は低いままだ。インフレは幾分和らだが、依然として高水準にある」、「委員会は目標達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、必要に応じて金融政策スタンスを調整する用意がある。委員会は労働市場の状況、インフレ圧力やインフレ期待を示す各指標のほか、金融・国際情勢など幅広く考慮して判断する」、（政策金利については）、「今後どの程度引きあげるかを決定する上では、金融政策の累積的な引き締めを含む複数の要素に左右される」、「そうした要素は今後の引き上げペースを決定する上で考慮する」	--------

２０２３年３月２２日（水） 「足元の金融不安ひとまず後退」