「米１年先のインフレ期待低下」
ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場- 欧州市場では１３９円０５銭付近まで下げたドル円はＮＹでは反発。米金利が上昇したことで１３９円７６銭まで買われたが、その後再び反落。
- ユーロドルも引き続き１．０７台で推移し、値幅も限定的。
- 株式市場は３指数が揃って３日続伸。ナスダックとＳ＆Ｐ５００は昨年４月以来となる高値を付ける。
- 債券はほぼ変わらず。長期金利は小幅に低下。
- 金は続落。原油価格は米景気の減速見通しやゴールドマンの予測もあり、３ドルを超える大幅安。
５月財政収支 → −２４０．３ｂ
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| ドル/円 | １３９．１０ 〜 １３９．７６ |
|---|---|
| ユーロ/ドル | １．０７４４ 〜 １．０７７１ |
| ユーロ/円 | １４９．７６ 〜 １５０．２５ |
| ＮＹダウ | ＋１８９．５５ → ３４,０６６．３３ドル |
| ＧＯＬＤ | −７．５０ → １,９６９．７０ドル |
| ＷＴＩ | −３．０５ → ６７．１２ドル |
| 米１０年国債 | −０．００４ → ３．７３６％ |
本日の注目イベント
- 豪 豪６月ウエストパック消費者信頼感指数
- 豪 豪５月ＮＡＢ企業景況感指数
- 独 独５月消費者物価指数（改定値）
- 独 独６月ＺＥＷ景況感指数
- 英 英ＩＬＯ失業率（２−４月）
- 英 英５月失業率
- 英 ベイリー・ＢＯＥ総裁、上院委員会で証言
- 米 ５月消費者物価指数
- 米 イエレン財務長官、下院金融委員会で証言
本日のコメント
今夜は注目の「米５月の消費者物価指数（ＣＰＩ）」が発表されます。発表を控え市場は動きにくい中、昨日は東京市場の後半から欧州市場にかけてはドルが売られ、ドル円は１３９円０５銭近辺まで下げましたが、ＮＹでは一転して買われ、１３９円７６銭を付けています。もっとも、その後は再び下落基調となり、１３９円台前半までドル安が進んでいます。
ＣＰＩの市場予想は昨日も述べましたが、総合で「４．１％」、コアで「５．２％」（いずれも前年同月比）で、先月よりも伸びが鈍化していると見られています。そして、翌日に発表されるＦＯＭＣの金融政策についても、ここに来てほぼ「利上げ見送り」で固まってきたようです。もちろん、ＣＰＩが大幅に上昇していれば、利上げ継続の可能性は残っていますが、そうなれば結構な「サプライズ」ということになります。予想通り利上げが見送られると、１１会合ぶりの利上げ休止となり、市場はその先の７月会合の動向に目を向けることになります。昨日も述べたように、会見ではパウエル議長が「タカ派寄り」のメッセージを発信し、市場の楽観論をけん制するのではないかと予想しています。インフレとの闘いは、鈍化スピードは別として、これまではある程度順調に機能してきたと言えると思いますが、まだ道半ばです。ＦＲＢは、目標である２％の物価上昇が持続的かつ安定的と判断できるまでは、決して手綱を緩めることはないと思われます。
その闘いにも追い風が吹いています。ＮＹ連銀が調査した米消費者のインフレ期待が低下しています。ＮＹ連銀が１２日発表した「消費者期待調査」によると、１年先のインフレ期待は「４．１％」と、先月から０．３ポイント下げ、２０２１年５月以来の低水準となりました。ただ、３年先のインフレ期待は「３％」、５年先は「２．７％」と、共に０．１ポイント上昇しています。
ＮＹ株式市場では主要３指数が揃って３日続伸しました。ダウは５日続伸で３万４０００ドルの大台を回復し、先行して上昇しているナスダックとＳ＆Ｐ５００は、昨年４月以来の高値を付けています。一方米長期金利は、先週は上昇基調を強めていたものの、昨年１０月に記録した４．２４％からはかなり低い水準（価格は上昇）で推移しています。つまり、株も債券も買われていることになります。今朝のブルームバーグの記事に「どの市場が間違っているかが問題」といった見出しを冠した記事があります。
株は「リスク資産」、債券は「安全資産」の代表であり、それぞれ買われる時の市場環境が基本的には存在します。２０１９年から２０２０年にかけて株と債券が揃って買われた、いわゆる「ゴルディロックス相場」がありましたが、その後新型コロナウイルスのパンデミックで崩壊し、長くは続きませんでした。ドル円は基本的には債券の利回りに引っ張られる傾向がありますが、それでも株価が大きく下げれば、「リスク回避の円買い」といった言葉も飛び交います。債券と株式の価格にこの先調整が起これば、ドル円にも影響があることから、注意が必要です。ブルームバーグは、「株式と債券の乖離が広がっている現在の状況に基づくと、インフレのボラティリティーに関する債券市場の価格設定が正しいとすれば、株式には２０％の下落余地があることが示唆される」というＪＰモルガンのモデルを紹介しています。今後の見立てについては専門家の間でも意見が分かれているのが現実で、これが市場のボラティリティーを高めることにもなっています。
本日のドル円は１３８〜１４０円５０銭程度を予想します。
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明日１４日（水）の「アナリストレポート」は都合によりお休みとさせていただきます。ご不便をおかけ致しますが、ご理解のほど宜しくお願い申し上げます。
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What's going on?
会話でよく使われる砕けた言い方で「何があったんだ？」「どうなっているんだ？」というような意味。為替はさまざま事が原因で動きます。その動いた要因を確認する意味で「What's going on ?」というタイトルを付けました。
| 日時 | 発言者 | 内容 | 市場への影響 |
|---|---|---|---|
| 6/7 | カナダ中銀声明 | 「経済における需要過剰は総じて、想定より根強いように見受けられる」、「需給のバランスを取り戻し、インフレ率を持続的に２％の目標へと回帰させられるほど、金融政策は十分ではなかった」 | 予想外の利上げでカナダドルが買われ、ドル円も１３９円前後から１４０円台前半まで上昇。 |
| 6/6 | ロウ・ＲＢＡ総裁 | 「インフレ率はピークを過ぎたが、なお高すぎる」と述べた上で、「適切な時間枠でインフレ率を確実に目標に戻すには、金融政策の一定の追加引き締めが必要かもしれない」、「特に経済の生産力が限られ、失業率がなお非常に低い状況を考えれば、高インフレ持続の期待が物価と賃金の両方にとって、より大幅な押し上げ要因になるリスクを政策委員会は引き続き警戒する」 | 政策金利引き上げに伴い豪ドル円は９２円台前半から９３円台まで急伸。 |
| 6/5 | ラガルド・ＥＣＢ総裁 | 「物価圧力は依然強い。中期で２％のインフレ目標に速やかに戻すため、政策金利を十分に景気抑制的な水準へと確実に導き、必要な限りその水準据え置く」 | -------- |
| 6/5 | ナーゲル・ドイツ連銀総裁 | 「金融政策担当者はインフレとの闘いで手綱を緩めることは出来ず、そうするつもりもない」、「現在の状況を踏まえれば、複数回の利上げがまだ必要だ」 | -------- |
| 6/1 | ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁 | 「政策金利を据え置き、インフレ率を適時に目標に戻すための仕事を金融政策に任せることが可能な地点に近づいていると考える」 | 株と債券が買われ、ドル安を演出。 |
| 5/31 | コリンズ・ボストン連銀総裁 | 「米金融当局は実に高すぎるインフレの抑制に努めている」 | -------- |
| 5/31 | ボウマン・ＦＲＢ理事 | （家賃の下落や不動産価格が横ばいで推移していることを例に挙げ）、「これはインフレ率の低下を目指す当局の闘いに影響を及ぼし得る」 | -------- |
| 5/31 | ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁 | 「一度様子を見ていいだろうと思う」と述べ、「６月会合では、私は利上げ見合わせを検討する陣営に確実に入っている」 | 市場はドル売りで反応。 |
| 5/31 | ジェファーソン・ＦＲＢ理事 | 「次回会合で政策金利の据え置きを決定しても、今サイクルのピーク金利に達したと解釈すべきではない」、「実際には、次回会合で利上げを見送ることは、追加引き締めの程度について決定する前に委員会がより多くのデータを見ることを可能にするだろう」 | 市場はドル売りで反応。 |
| 5/30 | 神田・財務省財務官 | 「為替相場はファンダメンタルズを反映して安定的に推移することが重要だ。過度の変動は好ましくない」、「為替市場の動向をしっかり注視し、必要があれば適切に対応していく考えに変わりはない」 | ドル円１４１円手前から１４０円１２銭まで下落。 |
| 5/30 | 植田・日銀総裁 | 「賃金が継続的に上昇していく中での持続的・安定的な２％の物価上昇の達成にはまだ時間があると考えているので、粘り強く金融緩和をというスタンスだ」 | ドル円１４０円台前半から１４０円９３銭まで上昇。日経平均株価はマイナス圏か１２０円を超える上昇。 |
| 5/25 | 植田・日銀総裁 | 「国民全員にかなり大きな負担になっている」、「サービス部門での価格上昇も進んでいる。原料価格が低下しても、需要面の高まりから物価高が継続する可能性が高い」、「基調適な物価上昇率はすこしずつ上がってきているのは事実だが、持続的・安定的（な達成）には届いていない」、「政策の継続、修正については効果と副作用をみて判断する。（効果と副作用の）バランスに変化があれば修正はあり得る」（日経新聞とのインタビューで） | -------- |
| 5/25 | コリンズ・ボストン連銀総裁 | 「インフレ率はまだ高過ぎるが、緩和を示す有望な兆候もいくつかある」、「われわれは利上げを一時停止できる地点、あるいはその近くにいるのではないかと考える」 | -------- |
| 5/24 | ウォラー・ＦＲＢ理事 | 「インフレが２％目標に向って低下しつつある明確な兆候が得られるまで、利上げを停止することは支持しない」、「６月会合で利上げを実施するべきか見送るべきか向こう３週間に発表されるデータ次第になる」 | 株安、債券安が進み、金利上昇に伴いドル円は１３８円台半ばから１３９円台半ばまで上昇。半年ぶりのドル高を示現。 |
| 5/23 | カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁 | 「インフレが高水準にとどまり、われわれの認識より定着するようになった場合、政策金利をより長期にわたって高い水準に維持する必要が出て来る。そうなれば、銀行セクターへの圧力は強まる」 | -------- |
| 5/22 | ブラード・セントルイス連銀総裁 | 「インフレに十分な下押し圧力を与え、物価上昇率をタイムリーに目標水準に押し戻すためには、政策金利を引き上げざるを得なくなるだろうと」、「今年はあと２回の行動を考えている。具体的にいつになるかは分からないが、遅いより早い方がよいとこれまでにたびたび提唱してきた」、「労働市場が非常に好ましい状況にあるのは、インフレと闘い、目標物価に戻すには非常に都合が良い」 | 債券が売られ金利が上昇。ドル円は１３８円台半ばまで上昇。 |
| 5/22 | カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁 | 「今の段階では、６月会合での利上げもしくは利上げ見送りのどちらも判断が際どく、五分五分だ。重要なのは、われわれの作業は終了したと示唆しないことだと考える」 | -------- |
| 5/22 | バーキン・リッチモンド連銀総裁 | 「政策の選択肢については予断を持っていない」 | -------- |
| 5/22 | デーリー・ＳＦ連銀総裁 | 「与信環境の引き締まりが、２回の利上げに相当し得る」 | -------- |
| 5/22 | ボスティック・アトランタ連銀総裁 | 「大きな変化がない限り、現時点では事態がどう進展するか様子を見ることに違和感はない」 | -------- |
| 5/19 | パウエル・ＦＲＢ議長 | 「追加引き締めが適切か、何の決定も下していない」、「結果的に政策金利をそれほど上げる必要はないかもしれない」、「インフレ抑制に失敗すれば（人々の感じる）痛みが長引くだけでなく、最終的に物価の安定を取り戻すための社会コストがより増えることになる」、「これまでのところ、インフレ抑制に時間がかかるというＦＯＭＣの見方を支持していると」 | 株価の下落をやや抑制。ドル円の下げにつながる。 |
| 5/19 | カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁 | 「ここからはもう少し速度を落としてもいいだろうという考えを排除しない」 | -------- |
| 5/18 | ジェファーソン・ＦＲＢ理事 | 「金融政策の作用には長期的かつ変動的な遅れがあり、金利上昇の影響を需要が最大限に受けるのに１年は十分な期間でないことは歴史が示している」、「この先の金融政策における適切なスタンスを考える上で、今後数週間はあらゆる要素を考慮するつもりだ」 | -------- |
| 5/18 | ローガン・ダラス連銀総裁 | 「過去１０回のＦＯＭＣ会合全てでＦＦ金利誘導目標レンジを引き上げてきたことで、われわれは一定の進展を遂げた。今後数週間に入手するデータで利上げ停止が適切になることが示される可能性もある。だがきょう現在においては、まだその状況に達していない」 | -------- |
| 5/16 | バーキン・リッチモンド連銀総裁 | 「インフレ鎮静化に成功したとの証はまだ得ていない」、「さらなる利上げが必要であれば、そうすることに異論はない」 | -------- |
| 5/16 | メスター・クリーブランド連銀総裁 | 「金融政策は経済の長期的な成長率に影響を与えることはできないが、経済を物価安定の状態に戻すことで役割を果たすことは可能であり、それは労働市場や金融システム、経済全体のより長期的な健全性のために必要だ」 | -------- |
| 5/15 | グールズビー・シカゴ連銀総裁 | 「これまでの急速利上げによる影響の多くがいまだ経済に浸透しつつあるところだ」、「ＦＯＭＣは次の一手を判断する上で注意が必要になる」「６月１３−１４日に開かれるＦＯＭＣで当局者がどうすべきか述べるのは時期尚早だ」、（５月会合で利上げを支持した自身の判断は）、「銀行セクターで起きている混乱を考え、五分五分だった」 | -------- |
| 5/15 | カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁 | 「労働市場は依然として過熱状態にあり、あまり軟化していない。つまり、インフレ鈍化にはまだ長い道のりが残されているということだ。インフレ鈍化のため、われわれ金融当局としてなすべき仕事が恐らくさらにあるだろう」 | -------- |
| 5/15 | ボスティック・アトランタ連銀総裁 | 「２０２４年に入ってしばらくするまでわれわれが実際に利下げを検討することはない、というのが私の基本シナリオだ」、「インフレ指標の大半は、依然とし当局目標の２倍だ。つまり、残された道のりはまだ長いということだ」 | -------- |
| 5/14 | ジェファーソン・ＦＲＢ理事 | 「３月に予想に反して下落した中古車価格を除いては、コア物価のディスインフレは想定よりも緩やかなペースで起きている。金融政策は経済とインフレに長期かつ様々な時間差を伴って影響を与えるもので、われわれの急速な引き締めの十分な効果は依然としてこれから表れる公算が大きい」 | -------- |
| 5/9 | ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁 | 信用状況の推移とそれが成長や雇用、インフレの見通しに与える影響見極めに特に重点を置いていく」、（ＦＯＭＣは来月利上げを停止するのかとの繰り返しの質問に対して）、「政策は会合ごとに定められ、入手するデータによって決まる」、（利下げに関する質問には）、「私の基本的な予想では、年内に利下げする理由はどこにも見当たらない」、「かなり長期間、景気抑制的な政策スタンスを維持する必要があるというのが私の予想だ」（当局が目標とする）「２％に戻すには時間がかかり、２％の目標は２年かけて到達する」 | -------- |
| 5/5 | パウエル・ＦＲＢ議長 | （金融不安が収まらないことに触れ）「状況はおおむね改善し、米国の銀行システムは健全で強靭だ」、「深刻なストレスがかかる時間に区切りをつけるための重要な一歩だ」、（銀行破綻については）、「われわれが間違いを犯したことは十分に認識している」、（足元のインフレについて）、「幾分緩やかになっているが、依然として強い」、（金融政策が十分引き締め的な水準かと問われて）、「見極めているところだ」 | -------- |
| 5/5 | ブラード・セントルイス連銀総裁 | 「この１５カ月における積極的な政策がインフレ率の上昇を抑制してきたが、２％目標への軌道に乗っているかどうかはあまりはっきりしていない」、「これから出て来る経済データを精査したいと考えているが、利上げがもう必要ではないと確信するには『インフレ率の有意な低下』を確認しなければならないだろう」 | -------- |
| 5/5 | グールズビー・シカゴ連銀総裁 | （金融セクターの混乱について）、「それによって少し立ち止まらなければならないだろう。そうした展開は景気を減速させる可能性が高く、そのことを考慮する必要があるのは確かだ」と語り、「われわれはデータを注視する必要がある」 | -------- |
| 5/1 | イエレン・財務長官 | （ 債務上限問題について）、「われわれの最善の予測では、６月初旬までには政府の支払い義務全てを履行し続けてことができなくなる。早ければ６月１日の可能性もある」 | -------- |
外為オンラインのシニアアナリスト
佐藤正和
邦銀を経て、仏系パリバ銀行(現BNPパリバ銀行)入行。
インターバンクチーフディーラー、資金部長、シニアマネージャー等を歴任。
通算30年以上、為替の世界に携わっている。
・ラジオNIKKEI「株式完全実況解説！株チャン↑」出演中。
・STOCKVOICE TV「くりっく365マーケット情報」出演中。
・Yahoo！ファイナンスに相場情報を定期配信中。
・書籍「チャートがしっかり読めるようになるFX入門」（翔泳社）著書
