２０２４年３月２１日（木） 「ＦＯＭＣ５会合連続でＦＦ金利据え置く」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は大幅続伸。昨日の朝方のアジア市場で１５１円台に乗せ、ＮＹでは１５１円８２銭まで買われる。もっとも、ＦＯＭＣ後には１５０円７４銭まで売られる場面もあり１５１円台前半で引ける。
• ユーロドルも１．０８３８まで売られたが、その後反発。ユーロは対円では１６５円３５銭近辺まで買われ、実に２００８年８月以来の高値を付ける。
• 株式市場は３指数が揃って大幅続伸。パウエル議長の発言を受け買い安心感が広がる。ダウは４０１ドル買われ、他の２指数とともに最高値を更新する。
• 債券は小幅に買われ、長期金利は４．２７％台に低下。
• 金は売られ、原油は３日続伸。

本日の注目イベント

• 豪　　　豪２月雇用統計
• 日　　　２月貿易統計
• トルコ　トルコ中銀政策金利発表
• 独　　　独３月製造業ＰＭＩ（速報値）
• 独　　　独４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
• 欧　　　ユーロ圏３月製造業ＰＭＩ（速報値）
• 欧　　　ユーロ圏３月サービス業ＰＭＩ（速報値）
• 欧　　　ユーロ圏３月総合ＰＭＩ（速報値）
• 欧　　　ユーロ圏１月経常収支
• 英　　　ＢＯＥ金融政策発表
• 英　　　ＢＯＥ金融政策委員会（ＭＰＣ）議事録
• 英　　　英３月製造業ＰＭＩ（速報値）
• 英　　　英３月サービス業ＰＭＩ（速報値）
• 米　　　３月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
• 米　　　３月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
• 米　　　３月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
• 米　　　新規失業保険申請件数
• 米　　　３月フィラデルフィア連銀景況指数
• 米　　　２月景気先行指標総合指数
• 米　　　経常収支（１０−１２月）
• 米　　　２月中古住宅販売件数

本日のコメント

「材料出尽くし」ではあるものの、想定以上に円売りが進み、ドル円は昨日のＮＹで１５１円８２銭まで買われました。ここ２年間ドル高が進みながらも抜け切れなかった「１５１円７０−９５銭」の極めて重要な水準までドルが買われましたが、ＦＯＭＣ終了後のパウエル議長の「ハト派寄り」の発言が、もう一段のドル高を阻止した形でした。この発言がなかったら、もしかしたら１５２円テストがあったかもしれません。

先ずは祝日前の日銀会合を振り返りたいと思います。１９日(火)の日銀金融政策決定会合では、多くのメディアが事前に報道していたように、「マイナス金利解除」と「イールドカーブコントロール」（ＹＣＣ）の撤廃を決定しました。予想されたよりも発表が遅れ、午後１２時３５分ごろの発表となりました。ドル円は直後に１４９円前後から１４９円９２銭まで買われ、日経平均株価もマイナス１４０円辺りからプラスに転じる動きを見せました。ドル円はその後押し戻される場面もありましたが、午後２時前には１５０円０７銭までドル高が進み、その日のＮＹでは１５０円９６銭まで続伸しています。事前予想通りだったということに加え、政策変更後も「緩和的環境を維持する」とした植田総裁の発言も円売りに「安心感」を与えたと見ています。短期金利の誘導目標レンジは０〜０．１％で、ＹＣＣが撤廃されたものの急激に円金利が上昇する際には、「指し値オペ」などを起動時に駆使し適切に対応するといったものです。「１７年ぶりの金利のある世界」は実現するものの、今後も円の金利がガンガン上がるイメージは多くの市場関係者が持っていません。

そして今朝３時にはＦＯＭＣ会合の結果が発表されました。こちらも、政策金利の据え置きが既に織り込まれており、焦点はパウエル議長の会見での発言内容に注目が集まっていました。声明文では、「最近の複数の指標は、経済活動が堅調なペースで拡大していることを示唆している。雇用の伸びは強さを維持しており、失業率は低いままだ。インフレはこの１年で緩和したが、依然として高い水準にある」とし、その上で、「委員会は目標実現を支えるため、フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標レンジを５．２５−５．５％に据え置くことを決めた。ＦＦ金利誘導目標レンジに対するいかなる調整も、委員会はそれを検討する上で、今後入手するデータや変化する見通し、リスクのバランスを慎重に見極める。委員会はインフレ率が持続的に２％に向っているとの確信を強めるまで、誘導目標レンジの引き下げが適切になるとは見ていない」と述べています。

ここまではほぼ想定通りだったと思いますが、その後の記者会見でパウエル議長は、「インフレ率が目標の２％に向う全体的なストーリーは変わっていない。たとえ労働市場が堅調であっても、利下げ開始を止められないだろう」と、かなり「ハト派寄り」の発言を行いました。この発言は先の議会証言で「年内に利下げを開始するのが適切になる可能性が高い」とした発言と整合しますが、さらに「ハト派色の強い」ものだった印象があります。

これまでの慎重なパウエル議長の物言いを考えた時、議会証言以降バイデン大統領やウォーレン議員、あるいはサンダース議員が、異例なことに、「ＦＲＢに利下げ圧力とも取れる発言を行ったことと関係があるのでは」、と考えるのは、うがち過ぎでしょうか。また、年内の利下げ回数も従来の３回を維持しています。上記発言が筆者の考え過ぎであるとすれば、パウエル議長は今後のインフレ率低下に余程自信があることになります。

ドル円は再び１５１円８４銭まで上昇し、非常に重要な水準に差しかかったことで、介入警戒感が一気に高まってきたようです。すでに口先介入は何度かありましたが、今度は２０２２年以来の実弾介入にも注意が必要です。個人的には実弾介入があるとしても１５２円以上の水準かと思っていますが、今後円安がさらに進むと、足元の原油高もあり日本のインフレが一段と上昇する可能性もあります。そうなると日銀が再び利上げに追い込まれることも予想されます。「ＦＲＢの利下げとＢＯＪ（日銀）の利上げ」、この構図は今後の円高を示唆しますが、日米金利差が劇的には縮小しないと見られており、今後は両中銀の動きと金利差の動向が相場の行方を決めそうです。

本日のドル円は１５０円〜１５１円８０銭程度を予想します。

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