２０２４年４月１１日（木） 「米ＣＰＩ３カ月連続で上振れ」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は大幅続伸。米３月のＣＰＩが予想を上回ったことでドル買いが加速。１５２円を大きく突破し、ＮＹ市場終盤には１５３円２４銭までドルが買われ３４年ぶりの水準を示現。
• ユーロドルも売られ、１．０８台半ばから１．０７２９まで下落。
• 株式市場は大幅安。ＣＰＩの上振れで利下げ開始が遅れるとの見方から３指数とも揃って大きく売られる。
• 債券も大幅安。長期金利は４．５４％台と大幅に上昇し、２年債利回りも４．９７％台まで急騰。
• ドル高に金は反落。原油は反発。

本日の注目イベント

• 中　　中国３月消費者物価指数
• 中　　中国３月生産者物価指数
• 中東　ＯＰＥＣ月報
• 欧　　ＥＣＢ政策金利発表
• 欧　　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
• 米　　新規失業保険申請件数
• 米　　３月生産者物価指数
• 米　　日米フィリピン首脳会談(ワシントン)
• 米　　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、シンポジウムで基調講演
• 米　　コリンズ・ボストン連銀総裁講演
• 米　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
• 米　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、討論会に参加

本日のコメント

ドル円は岩盤と見えていた１５２円を大きく越え、大台をさらに一つ変え１５３円台まで急騰しました。やはりきっかけは３月の消費者物価指数（ＣＰＩ）の上振れでした。３月のＣＰＩが発表されると、それまで１５１円７５銭辺りで推移していたドル円は一気に１５２円台半ばまで上昇し、さらにＮＹ市場の終盤では１５３円台に乗せ、１５３円２４銭まで円が売られました。予想通り、１５２円の壁を抜けると、ストップロスのドル買いも巻き込んで上昇に勢いが加速しましたが、これは「定石」通りです。多くの投資家が注目していた政府日銀による「実弾介入」が見られなかったことも、ドル買いに安心感を与えましたが、ＣＰＩ発表がＮＹ時間朝８時半ということもあり、財務省としても完全にＮＹ市場の時間帯に入っていることも、介入を躊躇させたのではないかと思われます。因みに２０２２年１０月の介入は日本時間の夜８時頃で、ＬＤＮ時間の昼過ぎ、ＮＹ時間のオープン前という時間帯でした。

ただ、今日は「実弾介入」には相当な注意が必要です。少なくとも再び財務省、金融庁、日銀による「３者会合」が開かれると見ていますが、会合は単なるポーズでしかありません。実際に介入する際には会合など開かず、一気に攻めてくるはずです。投機筋に「ギャフン」と言わせるためには、タイミングとポジションの偏りが何より重要です。「介入はない」と思わせ、投機筋が安心してドル買いを膨らませたタイミングが最適ですが、果たしてどのタイミングで実行してくるのか、足元の水準ではいつあっても不思議ではありません。「レートチェック」はあるかもしれません。「レートチェック」で２円程度、「実弾介入」で５−６円程度円高に振れると予想していますが、もちろん介入の規模にもよります。多額の介入をするには、それ相当のドル資金が必要で、その資金を手当てするためには保有している米国債を売る必要があります。米国債の売却は金利上昇につながり、金利上昇は「ドル買い材料」という悪循環にも陥り、悩ましいところです。

米３月のＣＰＩは総合では前月比「０．４％上昇」（市場予想は０．３％）、前年同月比では「３．５％上昇」（市場予想は３．４％）でした。また、より重要視されるコア指数では、前月比で「０．４％上昇」（市場予想は０．３％）、前年同月比は「３．８％上昇」（市場予想は３．７％）でした。コア指数は３カ月連続の上昇となり、米国のインフレが再び上昇に向っていると見られます。これで６月会合での利下げの可能性はなくなりました。アトランタ連銀のボスティック総裁の「年内１回の利下げ説」やミネアポリス連銀のカシュカリ総裁の放った「利下げは来年にずれ込む」といった発言が徐々に正当化されてきましたが、タカ派のサマーズ元財務長官は今回の結果を踏まえて、「次の政策金利の動きが下向きではなく、上向きになる可能性を真剣に考えるべきだ。その確率は１５−２５％のレンジと見ている」とブルームバーグ・テレビジョンの番組で述べ、利下げではなく、利上げのリスクを真剣に検討する必要があるとの考えを示しています。この意見はかなり極端かとは思いますが、かりにそうだとしたら、「実弾介入」もほとんど意味はなく、円の金利を大幅に引き上げるしかありません。実際に、円安が一段と進んだことで、日銀による次の利上げのタイミングも早まってきたと思います。

ＦＯＭＣメンバーの２人もこの結果を受けてマサチューセッツ州のイベントで発言しています。シカゴ連銀のグールズビー総裁は、「今年最初の３カ月は間違いなく悪化している。まだ道のりはあるが、昨年よりも物価押し下げと高水準の雇用維持のトレードオフが多くなりそうな地点に至りつつある」と述べています。また、リッチモンド連銀のバーキン総裁も同じ会合で、「われわれはかなり前進していると思うが、そこに至るのがいかに容易であるかについては謙虚である必要がある。３月のＣＰＩはインフレ抑制に一定の時間がかかることを示唆している」との認識を示しています。

１５２円台に乗せ一気に１５３円台まで上昇したこの水準では、当然本邦の輸出筋からはドル売りの注文がかなりの規模で入ることでしょう。この動きがドル円をどこまで押し下げるのかがポイントですが、東京時間では上でも述べたように、介入警戒感も強く、ドルを買い上げるのは難しいところでしょう。

本日のドル円は、介入がないとしたら１５２円２０銭〜１５３円５０銭程度でしょうか。介入があったとしたら、その下限は、まずは日足の雲の上限である１４８円８０銭程度になります。

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