２０２４年５月１６日（木）「米４月のＣＰＩコア、６カ月ぶりに伸びが鈍化」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は急落。米４月の総合ＣＰＩはほぼ予想通りだったが、コア指数では前月比の伸びが６カ月ぶりに鈍化したことで、ドル円は１５４円７０銭までドルが急落。
ユーロドルも買われ、１．０８８６まで上昇。
株式市場は３指数が大きく続伸し最高値を更新。年内の利下げ観測が再び台頭し、株価は大きく上昇。
債券は大幅に買われ、長期金利は４．３％台に低下。
ドルが売られたことで金は大幅に続伸。原油は小幅高。

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４月消費者物価指数　→　０．３％(前月比)
４月小売売上高　→　０．０％
５月ＮＹ連銀製造業景況指数　→　－１５．６％
５月ＮＡＨＢ住宅市場指数　→　４５
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ドル/円	１５４．７０　～　１５５．８０
ユーロ/ドル	１．０８２２　～　１．０８８６
ユーロ/円	１６７．９６　～　１６８．８４
ＮＹダウ	＋３４９．８９　→　３９,９０８．００ドル
ＧＯＬＤ	＋３５．００　→　２,３９４．９０ドル
ＷＴＩ	＋０．１６　→　７８．６３ドル
米１０年国債	－０．０９９　→　４．３４０％

本日の注目イベント

豪　豪４月雇用統計
日　１－３月ＧＤＰ（速報値）
日　３月鉱工業生産（確定値）
欧　ＥＣＢ金融安定報告
米　新規失業保険申請件数
米　４月住宅着工件数
米　４月建設許可件数
米　５月フィラデルフィア連銀景況指数
米　４月輸入物価指数
米　４月輸出物価指数
米　４月鉱工業生産
米　４月設備稼働率
米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
米　ボスティック・アトランタ連銀総、討論会に参加
米　バーキン・リッチモンド連銀総裁、インタビュー
米　バー・ＦＲＢ副議長、上院で証言

本日のコメント

先週９日(木)の朝のコメントで、「来週１５日に発表される米４月の消費者物価指数（ＣＰＩ）がますます注目されることになります。インフレ阻止を狙うＦＲＢにとって４月の雇用統計の結果を受け一息つけたところですが、さらに４月のＣＰＩが追い風になるのかどうかといった状況です。仮にこの数字がＦＲＢにとって追い風になるようだと、利下げ観測が一段と息を吹き返し、ドル円の動きにも変化が出てくる可能性があります」と記述しました。まさに、４月のＣＰＩが再び鈍化傾向を示したことで、「早ければ９月にも利下げ開始」といった見方が台頭し、債券と株が買われ、金利が大きく低下したことで、前日１５６円台後半まで買われたドル円は、１５４円７０銭まで一気に売られました。またこの日発表された４月の小売売上高も、市場予想の「０．４％増」に対して、「０．０％」と横ばいと、個人消費にも変化が見られたことで、「悪いニュースは、良いニュース」と受け止められています。

４月のＣＰＩは前月比で「０．３％」（３月は０．４％）、コアＣＰＩでは、前月比は「０．３％」（３月は０．４％）、前年同月比では「３．６％」（３月は３．８％）と、コアの部分では６カ月ぶりに伸びが鈍化していました。４月の雇用統計の下振れに続き、ＣＰＩと個人消費にもインフレ鈍化を示唆する結果が示されたことで、市場は再び利下げのタイミングを探る動きを見せ、「９月利下げ説」が台頭してきました。ただ、これまでもこの欄で触れてきたように、パウエル議長を始め、多くのＦＯＭＣメンバーが利下げには慎重な姿勢を見せていることから、今回のデータだけで即利下げということにはなりません。インフレ鈍化への確信を深めるため、さらなるデータが必要なことは言うまでもありません。メンバーの中でも最もタカ派と見られる、ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は１５日に行った講演で、「私が考える最大の不確定要素は、金融政策が経済にどれほど下方圧力をかけているかということだ」と述べ、「それは未知数であり、確かなことは分からない。そうであれば結論を急ぐ前に、基調的なインフレの動向を見極めるまで、もう少し長くここにとどまっている必要があるのではないだろうか」と話しています。前回行った自身の発言からすると、かなり「柔軟な姿勢」に変わってきた印象があります。

ドル円は今回の下落分を埋めるかのように堅調に推移していましたが、ＣＰＩの結果に大きく押し戻されました。下落分の「半値戻し」は達成したものの、「６１．８％」にあたる１５７円０３銭には至らずに、ＣＰＩの逆襲を受けた格好です。もっとも１５７－１５８円台では再び介入警戒感が高まると予想していましたが、再び上値の重い展開になるのか、あるいは引き続き底堅い動きを継続してくるのか、まさに今後のデータ次第です。引き続き、「雇用統計」、「ＣＰＩ」、「ＰＣＥ」に加え、「週間失業保険申請件数」、「雇用動態調査（ＪＯＬＴＳ）求人件数」なども、相場の行方を決める「重要指標」になります。それらのデータを見極めながら、利下げのタイミングを探る展開になります。

バイデン大統領とトランプ前大統領の直接対決が６月２７日のＣＮＮを皮切りに始まることになりました。ＣＮＮによると、テレビ討論は激戦区の一つであるジョージア州アトランタで行われるようです。２回目は９月１０日で、ＡＢＣが主催します。今後は、米大統領選の行方も為替に影響を与える局面も出て来そうです。

本日のドル円は１５３円５０銭～１５５円程度を予想します。

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What's going on?

「What's going on ?」とは・・・
会話でよく使われる砕けた言い方で「何があったんだ？」「どうなっているんだ？」というような意味。為替はさまざま事が原因で動きます。その動いた要因を確認する意味で「What's going on ?」というタイトルを付けました。

日時	発言者	内容	市場への影響
5/14	パウエル・ＦＲＢ議長	「米国は第１四半期、インフレ沈静化のさらなる進展を著しく欠いた。順調な道のりになるとは考えていなかったが、この間のインフレは誰の予想よりも高い水準だった」、「われわれは忍耐強くあるべきで、景気抑制的な政策がその効果を発揮するのを待つ必要があることが分かった」、「インフレ率が時間とともに２％に低下するとの確信を得るまで、より長い時間がかかりそうだ」、「米金融当局の次の動きが利上げになる公算は小さい」、「政策金利を現行水準に維持する可能性の方が高い」	--------
5/13	イエレン・財務長官	「I’m not going to comment on a situation in specific country」(特定な国についてのコメントはするつもりはない)としながらも、「それぞれの国にとって介入は可能だ。よりファンダメンタルな変化を伴わない限り、極めてまれなケースであるべきで、貿易相手国に伝達するのが適切だろう」、「ドル相場を見る上でどの通貨を注視しているか」という質問に対しては、「ユーロと円、人民元だ」	ドル高に作用しドル円は１５６円２６銭まで上昇。
5/13	ジェファーソン・ＦＲＢ副議長	「インフレを当局目標に下げるという点で進展が鈍化していることから、政策金利を現在のような景気抑制的な領域に維持することが適切だ」、「われわれは、インフレ率が２％目標へと下がることを示すさらなる証拠を探し続けている。そうした証拠が得られるまで、政策金利を景気抑制的な領域にとどめておくことが適切だろう」	ドル高に作用しドル円は１５６円２６銭まで上昇。
5/9	ボウマン・ＦＲＢ理事	（今年に入りインフレの根強さを示す指標が続いている点を指摘して）、「年内に利下げを開始することが適切になるとは思わない」	--------
5/9	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「インフレ率の高止まりと、堅調な労働市場を考慮すると、政策には慎重で忍耐強いアプローチが必要」、「今後を予想するのは難しい。インフレ減速が持続することを期待している」	--------
5/9	グールズビー・シカゴ連銀総	「現時点においては、インフレ面での進展が３％で失速しているという証拠はあまりないというのが私の見解だ」、「金融政策は、比較的抑制的だ。この先多くのデータが得られると分かっている状況で、自ら手を縛るのは理にかなわない」	--------
5/8	コリンズ・ボストン連銀総裁	「最近の経済活動とインフレ率の上振れは、インフレ率が持続的に２％に向っているとの確信が高まるまで、政策を現在の水準に維持しなければならない可能性が高いことを示唆している」、「最近のデータから、従来の想定以上に時間がかかるだろうと考えている」、「インフレ鈍化の道のりが曲折を経ても驚くべきではない」、「現在の状況を踏まえると、進展に時間がかかり、まだら模様が続くことを認識した上で、整然とした忍耐強さが必要だ」	ややドル高に作用。
5/7	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「間違いなく失速していると断言するにはやや時期尚早だ。現在われわれは良い位置にある。労働市場は依然として強く、ディスインフレが続くのであれば素晴らしいが、そうでない場合は、そのことを受け入れる必要がある」、「インフレが再び下がり始める、あるいは労働市場に著しい軟化がいくらか見られた場合、金利を引き下げるかもしれない。一方で、インフレが３％で定着し、金利を引き上げる必要があると最終的に確信した場合は、必要に応じてそうするだろう」、「インフレは直近四半期に横ばいで推移しており、政策がどれほど実際に抑制的か疑問を提起する」	市場はややドル高で反応。
5/6	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「現行の景気抑制的な金利水準が需要を抑制できると、私は楽観している。金利上昇の本格的な影響はこれから表れる」	--------
5/6	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	データは予測不可能な形で上下する可能性がある」と指摘し、「過去１年半に見られた兆候は概ね良好だったが、政策当局者としては、経済のバランスを回復させるという点で、インフレがわれわれの望む方向に進んでいるという証拠をさらに目にする必要がある。そして、それに基づいてわれわれは決定を下すことになる」	--------
5/1	パウエル・ＦＲＢ議長	「今年これまでのところ、特に確信を深められるようなデータは得られていない。インフレに関する指標は予想を上回っている。確信を強めるには、従来の想定よりも時間がかかりそうだ」（一方で次の一手については）、「ＦＯＭＣの次の動きが利上げになる可能性は低い」と指摘し、「利上げに踏み切るには、インフレ率を当局目標の２％に戻す上で政策の引き締めが不十分だという説得力ある証拠を目にする必要がある」	債券が買われ、金利が低下。ドル円は１５７円台後半からやや下落。
5/1	ＦＯＭＣ声明文	「最近の複数の指標は、経済活動が堅調なペースで拡大を続けていることを示唆している。雇用の伸びは強さを維持しており、失業率は低いままだ。インフレはこの１年で緩和したが、依然として高い水準にある。ここ数カ月、委員会が目指す２％のインフレ目標に向けた一段の進展は見られていない」	--------
4/29	神田・財務省財務官	「介入についてはコメントできない」、「２４時間、３６５日、平時であっても対応できる準備をしている」	--------
4/25	グールズビー・シカゴ連銀総裁	「いつも言っていることだが、単月のデータを重視することはない。だが、３カ月続いているということは、そこに真の状況を示すデータが少なくとも1カ月は含まれているということだ。インフレ率は６、７カ月にわたって非常に大きく改善し２％に近づいたが、その後になってその水準を大きく上回るデータが示された。われわれは政策を再調整し、様子を見る必要がある」	--------
4/25	イエレン・財務長官	「市場が決定する為替レートを持つ大国にとって、介入はめったにない状況に限定されるべきだ」、「介入がまれであることを願う。そのような介入がめったに起きず、過度な変動がある場合に限定され、事前に協議があることが期待される」	--------
4/19	植田・日銀総裁（ワシントンでのＧ２０後の講演で）	（円安進行に伴う物価高について）、「無視できない大きさの影響になれば、金融政策の変更も有り得る」	--------
4/18	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「インフレ率は高すぎる。２％の目標まで引き下げる必要がある。忍耐強い姿勢で臨むことに違和感はない」	--------
4/18	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「米金融当局が利下げに踏み切る前にインフレが減速していると確信を強める必要があり、利下げを２０２４年より後に遅らせる可能性もある」	--------
4/18	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「金融政策は良い位置にいる。利上げは自分の基本的なシナリオではない」、「金融当局のインフレ目標を達成する上で経済データが正当化する場合は、利上げもあり得る」、「現行の金融政策を維持すれば、徐々にわれわれの目標に近づいていくだろう。利下げの緊急性は全く感じていない」	債券と株が売られ、金利が上昇したことでドル円は１５４円６８銭までドル高に振れる。
4/17	鈴木・財務大臣	「急激な円安、ウォン安について認識を共有した」、「為替で具体的にどういう対応をするのかについてはコメントを控える」	--------
4/16	ジェファーソン・ＦＲＢ副議長	「政策金利を現行水準で据え置いたままでインフレは一段と鈍化し、労働市場は需給バランスの改善が続く中で強さを維持するというのが、引き続き私のシナリオだ」、「もちろん先行きはなお非常に不透明であり、インフレが現在私の想定よりも根強いことが今後入手するデータで示唆されれば、現行の景気抑制的な政策スタンスをより長期にわたって維持するのが適切となろう」	--------
4/16	パウエル・ＦＲＢ議長	「最近のデータがわれわれの確信を深めるものでないことは明らかで、それどころか確信を得るには想定以上の時間がかかる可能性が高いことを示唆している」、「労働市場の強さとこれまでのインフレ面での進展を踏まえると、景気抑制的な金融政策が作用する時間をさらに与え、当局としてデータと変化する見通しを指針とすることが適切となろう」	ドルが買われ、株と債券は売られる。
4/15	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「金利をより正常な水準に戻すには、どこかの時点でプロセスを開始する必要があり、私自身の見解では、そのプロセスはおそらく今年開始されるだろう」	--------
4/11	ラガルド・ＥＣＢ総裁	「４月には幾つかの情報とデータが得られる。何人かの政策委員会メンバーはインフレ低下について既に十分な自信を持っている」、「しかし、６月には（新たな経済見通しなど）さらに多くのデータと情報が得られるだろう」	--------
4/11	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「インフレ率が横ばいで推移し、実際に低下しない時期が長いほど、われわれはインフレに打ち勝つ確信を得るまで無期限で一時停止する必要があると言わざるを得ないだろう」、「インフレ率が目標の２％へ順調に低下しているとの確認が持てれば、当局者は利下げに踏み切るが、最近のデータからその確信は得られない」	--------
4/11	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「われわれはまだ、望んでいる状況に達していない。より長期的な道筋は、われわれが正しい方向に向かっていることを示唆しているが、時間をかけることが賢明だろう」	--------
4/11	コリンズ・ボストン連銀総裁	「全体として、最近のデータは私の見通しを大きく変えるものではないが、時期に関する不確実性と忍耐の必要性を浮き彫りにしている。正当化され得る今年の政策緩和が従来考えられていたよりも少ないことを示唆している」	--------
4/11	ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁	「金融当局はインフレと雇用の目標におけるバランス改善に向け、極めて大きな進展を遂げた」、「ごく近い将来に政策を調整する明確　な必要性はない」	--------
4/11	神田・財務省財務官	「行き過ぎた動きに対してはあらゆる手段を排除せずに適切な対応を取る」、「必ずしも特定の水準を念頭に置いて判断しているわけではない」、「過度な変動は国民経済の悪影響を与える」	--------
4/10	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「われわれはかなり前進していると思うが、そこに至るのがいかに容易であるかについては謙虚である必要がある。３月のＣＰＩはインフレ抑制に一定の時間がかかることを示唆している」	--------
4/10	グールズビー・シカゴ連銀総裁	「今年最初の３カ月は間違いなく悪化している。まだ道のりはあるが、昨年よりも物価押し下げと高水準の雇用維持のトレードオフが多くなりそうな地点に至りつつある」	--------
4/10	サマーズ元財務長官	「次の政策金利の動きが下向きではなく、上向きになる可能性を真剣に考えるべきだ。その確率は１５－２５％のレンジと見ている」	--------
4/9	植田・日銀総裁	「基調的な物価の上昇率はまだ２％を下回っていて、緩和的な金融状態を維持することが大切だ」、「見通し通りに２％に向けて上がっていけば、金融緩和を少し緩める判断も可能だ」	--------
4/9	ポスティック・アトランタ連銀総裁	「リスクは均衡していると私は見ており、米経済が極めて堅調で力強く、強靭なことを考えると、利下げがさらに遠のく可能性も排除できない。しかし、労働市場に大きな痛みが生じることを示唆する別のシグナルが出始めたら、政策スタンスを変更し、おそらく利下げを始めることに私はオープンだ」	--------
4/8	ブラード・前セントルイス連銀総裁	「現状では恐らくＦＯＭＣとパウエル議長の発言を額面通り受け止めるべきだ。現時点で彼らの最も有力な予測は引き続き今年３回の利上げだ。それが基本シナリオだ」	--------
4/5	ローガン・ダラス連銀総裁	（インフレ率の上昇や、借り入れコストが以前考えられていたほど景気を抑制していない事実を理由に挙げ）、「こうしたリスクを踏まえると、利下げについて考えるのはあまりに早過ぎる」	--------
4/5	ボウマン・ＦＲＢ理事	「インフレ率が当局の２％に向かって持続的に低下していることが今後のデータで引き続き示唆されれば、金融政策が過度に抑制的にならないよう政策金利を徐々に引き下げるのがいずれ適切になるだろう」、「しかし、政策金利を引き下げるのに適切な地点にはまだ至っていない。複数のインフレ上振れリスクが引き続き見られる」	--------
4/4	バーキン・リッチモンド連銀総裁	「一段の明瞭さを得るべく利下げまでに時間をかけるのが賢明だ」	--------
4/4	グールズビー・シカゴ連銀総裁	「年初に予想を上回るインフレ指標が示されたものの、物価の伸びが鈍化しているという全体像が変わることはないだろう」	--------
4/4	ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁	「現在の状況はあるべき姿ではない。インフレはなお高すぎる」	--------
4/4	カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁	「インフレの横ばい推移が続くようであれば、利下げを実施する必要があるのかどうか疑問が生じる」、「特に、経済が堅調を維持する場合はなおさらだ」	ＮＹダウ５３０ドル下落。ドル円はリスク回避から１５１円７０銭台から１５１円１３銭まで売られる。
4/3	クーグラー・ＦＲＢ理事	「堅調な供給を背景に需要の伸びが鈍化しているため、失業率がかなり上昇することなく、さらなるディスインフレが実現するというのが私の基本的な予想だ」、「ディスインフレと労働市場の現状が私の予想通り進めば、今年中に政策金利をいくらか引き下げるのが適切だろう」	--------
4/3	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「今年末、つまり第４四半期の利下げを開始するのが適切になると思う」、「インフレの軌道が鈍化すれば、多くの人が予想している以上に辛抱強くなる必要があるだろう」	--------
4/3	パウエル・ＦＲＢ議長	最近のインフレデータは予想を上回ったものの、全体像を有意に変えるものではなかった」、「年内どこかの時点で利下げを開始するのが適切になる可能性が高い」、「経済の強さと、インフレ面でのこれまでの進展を踏まえれば、今後発表されるデータに政策判断を導いてもらう時間はある」	--------
4/2	デーリー・ＳＦ連銀総裁	「成長は好調なので、金利を調整する緊急性はない。これは非常に合理的な基本シナリオだと思う」	--------
4/2	メスター・クリーブランド連銀総裁	「利下げを開始する前にインフレが鈍化しているというさらなる証拠を目にしたい。今年は３回の利下げが適切になる可能性が高いが、それより少ない回数が必要になるのかどうかは五分五分だ」	--------

２０２４年５月１６日（木） 「米４月のＣＰＩコア、６カ月ぶりに伸びが鈍化」