２０２５年９月１１日（木） 「米８月のＰＰＩ予想を下回る」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ８月の生産者物価指数（ＰＰＩ）の発表を受けドル円は下落。１４７円１０銭まで売られたが直ぐに１４７円台に戻し、前日と変わらずに。
• 膠着状態が続くユーロドルは１．１７前後から１．１７台前半で小動き。
• 株式市場ではＰＰＩの下振れを受けながらも展開はまちまち。オラクル株が急騰しナスダックとＳ＆Ｐ５００は揃って最高値を更新。一方ダウは下落。
• 債券は反発。長期金利は４．０４％台に低下。
• 金は４日ぶりに小幅安。原油は続伸。

本日の注目イベント

• 欧　ＥＣＢ政策金利発表
• 欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
• 米　８月消費者物価指数
• 米　新規失業保険申請件数
• 米　４−６月期家計純資産
• 米　８月財政収支

本日のコメント

８月の米生産者物価指数（ＰＰＩ）は、予想外に低下していました。前月比では０．１％低下しており、マイナスは４カ月ぶりです。市場予想は０．３％の上昇でした。また７月分も速報値の０．９％から０．７％に下方修正されています。前年同月比では２．６％（市場予想は３．３％）で、こちらも７月分は３．１％（速報値３．３％）に下方修正されています。発表を受け、来週のＦＯＭＣだけではなく、それ以降の会合での利下げ観測も強まりドル円は売られましたが、１４７円１０銭止まりでした。その後直ぐに１４７円台半ばまで反発するなど、ドル円の底堅さにはやや驚きです。「ＦＲＢによる利下げ観測と、日本の政局の綱引き」と思われますが、今夜のＣＰＩも下振れするようであれば、来週の会合で５０ｂｐの利下げの可能性がさらに高まります。また、年内残りの会合全てで利下げを行うとの見方もさらに支持されそうです。それにしてもドルは底堅いです。

一方日銀の利上げの方ですが、ブルームバーグがエコノミスト５０人を対象に３−１０日に行った調査によると、日銀の次の利上げ予想は１０月が３６％と前回の８月調査の４２％からは減少したものの、引き続き最多でした。一方、１２月が１１％から２２％に拡大し、年内での利上げは５３％から５８％に増加しています。筆者は現時点では１０月に１回の利上げがあると予想しています。また、９月会合は回答者全員が現状維持を見込んでいました。植田日銀総裁は、４会合連続で政策維持を決めた前回の７月会合後の記者会見で、米関税政策に伴う不確実性を強調するとともに、政策対応が後手に回るリスクは高くないと発言。氷見野副総裁は今月２日の講演で、当面は関税政策の影響が「大きくなる可能性の方に、より注意が必要ではないか」と語っており、早急の利上げには慎重な見方を示していました。

米司法省は１０日、ＦＲＢのクック理事解任を一時差し止めとする連邦地裁の判断を不服として控訴しました。トランプ政権は、首都ワシントンの連邦地裁が９日に下した判断の破棄を求める申し立てを行っていました。しかし同地裁のコブ判事は、ＦＲＢ理事の職務を続けることを求めたクック氏の訴えを認める判断を示し、住宅ローン申請で虚偽の情報を記載した疑惑については、連邦準備法に基づく解任の理由になるとは考えにくいと結論付けていました。クックＦＲＢ理事を巡っては、トランプ氏が先に解任の意向を表明。ＦＲＢ理事は「正当な理由」がある場合にのみ解任されると法律で規定されており、クック氏は自身の解任を試みるトランプ氏の言動は違法だと主張し、提訴していました。ブルームバーグは、「焦点となるのは、９月１６−１７日に予定される連邦公開ＦＯＭＣ会合だ。コブ判事の判断が有効である限り、クック理事は会合に出席できる。最終決着は連邦最高裁に持ち込まれる公算が大きい」と伝えています。連邦高裁がトランプ氏に不利な判断を示せば、速やかに最高裁で争われる公算が大きいようです。

最後に気になったのは、「米労働省の監察総監室は主要経済データの収集と報告に関し、労働統計局（ＢＬＳ）が抱える課題について、調査を開始する。生産者物価指数（ＰＰＩ）と消費者物価指数（ＣＰＩ）の情報収集並びに、『月次雇用データの収集と報告、修正』を重点的に調査すると、監察総監室は１０日付の書簡に記した。ＢＬＳは労働省の管轄下にある」という記事でした。８月１日に発表された７月の雇用統計では、前２カ月分のデータがパンデミック後で最大の下方修正となり、大きなサプライズでした。トランプ大統領はその直後にＢＬＳ局長を解任しています。またＢＬＳは９日、非農業部門雇用者数の年次ベンチマーク（基準）改定推計値を発表しました。これによると３月までの１年間に増えた雇用者数は、同統計史上で過去最大となる９１万１０００人下方修正される可能性が高いことになりました。筆者も長い間為替に携わっており、雇用統計発表の度に一喜一憂し、その度に相場は大きく動きました。これまでの数字は一体何だったのだろうという思いはあります。

本日のＣＰＩは総合で、前月比「０．３％」、前年比で「２．９％」と予想されており、いずれも７月よりはインフレが加速していると見込まれています。昨日のＰＰＩのように下振れするのでしょうか？

本日のドル円は１４６円３０銭〜１４８円程度を予想します。

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