２０２５年９月１２日（金） 「米８月のＣＰＩは予想通り」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は１４８円台から反落。ＣＰＩはほぼ予想通りだったが、失業保険申請件数が４年ぶりの高水準だったことで利下げ観測が強まり１４７円前後まで売られる。
• ＥＣＢが政策金利の据え置きを決めたが、ユーロドルは前日とほぼ変わらず１．１７を挟む展開。
• 利下げ期待がさらに高まり、株式市場では３指数が揃って最高値を更新。ダウは前日比６００ドルを超える大幅上昇。
• 債券は買われ、長期金利は４．０２％台に低下。
• 金は続落。原油も反落。

本日の注目イベント

• 日　７月鉱工業生産（確定値）
• 独　独８月消費者物価指数（改定値）
• 英　英７月鉱工業生産
• 英　英７月貿易収支
• 米　９月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
• 加　カナダ７月住宅建設許可件数

本日のコメント

注目された「米８月の消費者物価指数（ＣＰＩ）」は、ほぼ市場予想通りでしたが、同時に発表された「失業保険申請件数」が大幅に増加していたことで、利下げ観測がさらに高まり、ドル円は１４８円台から１４７円前後まで押し戻されています。昨日は東京時間にもかかわらずドル円は、１４７円台前半からジリジリと買われました。日経平均株価の上昇が寄与したと思われます。依然として１４６円台前後ではドル買い意欲が強く底堅い動きを見せますが、それでも冷静に見れば、上値を徐々に切り下げているようにも感じます。いよいよ来週はＦＯＭＣ会合が開催されます。市場は「５０ｂｐの利下げもあり得る」との方向に傾きつつあります。仮に２５ｂｐの利下げにとどまるようなら、「利下げにも関わらずドルが買われる可能性」も、ないとは言えないと考えています。理由は、「市場が２５ｂｐの利下げを完全に織り込んでいる」からです。かなり極端な見方かもしれませんが、頭の片隅に入れておいた方がベターでしょう。

８月のＣＰＩは前月比０．４％で、市場予想の中央値は０．３％でした。また、前年同月比では２．９％と、こちらは市場予想と同じでした。変動の大きい食品とエネルギーを除くコア指数は前月比０．３％、前年同月比では３．１％と、コア指数ではどちらも市場予想と一致していました。ただ、記憶にとどめておきたいのは、コア指数の前年同月比を除いて、残りは全て前月よりも上昇している点です。トランプ関税の実施を受けて、メーカーの価格転嫁が進んでいると受け止めることも出来そうです。

相場を動かしたのは失業保険申請件数の内容でした。同件数は前週から２万７０００件増の２６万３０００件と、市場予想の中央値である２３万５０００件よりも大幅に増加していました。失業保険申請件数は祝日を挟む時期に変動しやすいため、週ごとではなく、平均で見る必要があります。今回の統計には「レーバーデー」の週末が含まれており、週ごとの変動をならした４週移動平均では２４万５５００件と、６月以来の高水準になります。ブルームバーグは、「テキサス州での大幅な申請増が全体の押し上げ要因となった。同州は季節調整前で１万５３０４件増。２番目に大きかったのはミシガン州で、２９８０件増加した。一方、大半の州では申請件数が減少した。ブルームバーグ・エコノミクスのエコノミスト、イライザ・ウィンガー氏は、９月第1週の新規失業保険申請件数の急増は主にテキサス州によるもので、大半の州では申請が減少した。労働市場の弱さが増す中で、こうした悪化には注意が必要だが、より広範囲で申請件数が増加していれば、はるかに深刻な懸念材料となっていただろうと述べた」と伝えています。来週１６〜１７日にはＦＯＭＣ会合が予定されており、今回の統計は米労働市場に関する最後の重要なデータとなります。昨日のＮＹではこの件数の増加に利下げ観測がさらに強まり、連続利下げ期待も膨らみました。金利が低下したことで株式市場では３指数が大きく買われ、揃って「史上最高値を更新」しています。個人的には、市場は利下げに対してやや前のめり過ぎているように感じます。

ＥＣＢは１１日の政策委員会会合で、予想通り、中銀預金金利を２％に据え置くことを決めました。据え置きは２会合連続になります。インフレ圧力が抑制され、景気が堅調に推移しているとの認識から金利を現状で維持しました。これを受けて市場では、今後の追加利下げはないとの見方が強まっています。ラガルド総裁は記者会見で、「基調的なインフレの指標は、ＥＣＢの中期的な目標である２％と一致する状態が続いている」と指摘する一方で、「最近の貿易協定によって不確実性は和らいだものの、貿易関係が再び悪化すれば、輸出が一段と冷え込み、投資や消費にも下押し圧力がかかる可能性がある」と続け、依然としてトランプ関税に関わる影響を懸念していました。

本日は「９月ミシガン大学消費者マインド（速報値）」が注目されます。消費者マインドが低下しているようだと、利下げにとって追い風になります。市場予想は「５８．０」です。

本日のドル円は１４６円３０銭〜１４８円３０銭程度を予想します。

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